财务造假总是道高一尺魔高一丈,防不胜防,规避的最好办法可能只有选择简单的公司。——坤鹏论

坤鹏论:选股有什么诀窍?第一去学会计-自媒体|坤鹏论

这段时间,坤鹏论的《由零晋身200%价值投资高手》专栏正在写财报分析,再次印证了写作是最好的学习方法,每写一篇就是一次新的升华,对财报、对会计又有了更深刻的认知与理解。

今天就来聊聊为什么巴菲特一直强调:投资必须懂会计,不懂财务的人最好不要做投资。

一、不懂财务的人最好不要做投资

巴菲特可以算是一位相当精通会计的投资大师,他在著名的致股东信中经常提到会计,并认为:

“你必须懂会计,而且你必须要懂会计细微的微妙之处。会计是商业的语言,尽管是一种并不完美的语言。除非你愿意投入时间精力学习掌握财务会计,学会如何阅读和分析财务报表,否则,你就无法真正独立地选择投票。”

“因为当一家公司想要向你解释清楚其实际情况时,可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是,当他们想弄虚作假时,起码在一些行业,同样也能通过报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别,那么你就不必在资产 管理行业中混下去了。”

其言外之意是,你越擅长会计,就会对公司的财报越了解,同时也就会越善于分析和评估公司。

而分析企业会计报表是投资者进行价值评估的基本功,不懂财务的人最好不要做投资。

曾有人这样问巴菲特,“你是如何成功的呢?”

巴菲特说他每年都要读“成千上万”份财务报表。

早在上中学时,巴菲特就已经养成了阅读上市公司财报的习惯。

正像《巴菲特传》中所写的:“(他)如饥似渴地读着每一本可以搞到手的商业类书籍,钻研着保险业报表……”

上大学后,他最重视的课程就是财务会计,幸运的是,任课老师雷·戴恩也相当出色。

正所谓老师爱教,学生爱学。

巴菲特对财务会计知识越来越精通。

许多人上大学是没有目的的,大学生活更是过得浑浑噩噩,而巴菲特早就立志于投资,所以,在男同学看《花花公子》、女同学痴迷时尚杂志时,他最喜欢阅读的却是公司财报。

只有19岁的巴菲特,阅读财报的主要目的是学以致用,通过学习来的会计知识,分析上市公司的财务报表,判断公司未来发展前景,并在此基础上做出投资决策。

很多年以后,一位商业合作伙伴表示曾这样问巴菲特:“您是我女儿心中的偶像,最近她上大学了,她想让我问您,在大学里应该重点学习哪些课程?”

巴菲特直接回答道:“会计,因为会计是商业的语言。”

巴菲特学习财务会计,除了投资之外,还直接用在了自己的生意上。

坤鹏论曾讲过,巴菲特高中时就和朋友搞弹子球机出租生意,而他负责筹措资金并记账,每月出财务情况报表。

后来,无论做什么生意,他都会认真地记账,用学到的会计知识,分析多赚了钱,多在哪里,少赚了钱,少在哪里。

而这种分析能力恰恰是优秀企业家所必须具备的。

所以,坤鹏论一直认为,巴菲特不仅是投资大师,他也是优秀的企业管理者。

正如他自己所说:“我是个好投资家,因为我是一个企业家。我是个好企业家,因为我是投资家。这使我在商业和投资领域都能从容地做出正确决策。”

为什么他敢说自己是“双好”,很重要的一点,就是因为他的财务会计能力超群,使得投资和企业管理这两件事可以相辅相成,携手并进。

再之后,巴菲特成为了格雷厄姆的学生。

他从格老那里学会了阅读财报的每个细节,以及如何发现其中的舞弊行为。

而作为价值投资之父的格雷厄姆既是数学天才,也是财报分析大师,还是保险精算大师。

想当年,正是他将证券分析师这个在华尔街毫无存在感的职业带入正途,其中财报分析就是他赠予分析师们的最好武器。

那时候,他搞讲座、搞协会、发证书、呼吁上市公司采取更可靠的统计方式……

甚至连戴维斯都积极加入协会,并且凭着良好的组织能力被选举为协会主席。

1936年,格雷厄姆出版了《财务报表解读》一书,基本可以将它视为《证券分析》的缩写本。

这本书国内也有出版,但在坤鹏论看来,初学者阅读起来也可能有些吃力。

格雷厄姆认为,要想准确地判断公司的内在价值就必须从公司的财务报表入手。

对公司的资产、 负债、周转金、收入、利润以及投资回报率、销售净利率、销售 增长率等进行分析。

他曾指出:“分析技巧对机智的普通股投资人非常重要……投资人应该学会用足够的金融实务知识,以及对于有效分析公司财务报表十分必要的工具和技巧来武装自己。”

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另一位投资大师戴维斯也受益于会计知识决然进军股票投资,并获得了堪称投资领域世界第二的骄人业绩。

坤鹏论曾经对戴维斯有过非常详细的介绍,大家可以翻看以前的文章。

简而言之,戴维斯起初对投资并不感冒,虽然有过相关工作经历,也展现出了优秀的投资天赋,但他并没有想过自己会走上股票投资之路。

后来,他因所写的《面向20世纪40年代的美国》一书,获得了纽约州州长杜威的青睐,捧上铁饭碗,成为纽约州财政部保险司的副司长。

就是在这段职业生涯中,戴维斯发现没有什么比财报更能了解保险公司,于是,勤奋的他学会了读财报,埋首于各家保险公司的资产负债表、损益表和其他统计计算工作中。

渐渐地,他成为了当时全美国首屈一指的解读保险公司内部运营状况的专家。

也正是通过财报将保险纳入到了自己的能力圈,戴维斯亲切将保险称为自己的母脉,并发现当时的保险公司简直就是纯纯的灰姑娘,不投资就是暴敛天物。

所以他毅然辞掉铁饭碗——保险司副司长的工作,拿着老婆的5万美元作为本金,开始了他一生的投资。

后来,他建议自己的儿子谢尔比,第一学历史,第二学会计,而谢尔比也听从了父亲的忠告,在大学主攻历史的同时,还学习了会计的基本知识、资产负债表的解读以及证券分析入门。

谢尔比的成就也很厉害,其投资业绩仅次于彼得·林奇的基金经理一点点,跨度长达10年复合回报率为19.9%,而彼得·林奇是20%。

同样,彼得·林奇也是一位财报阅读狂,他每天工作时间长达十五六个小时,要阅读几英尺厚的财报和文件。

从巴菲特、戴维斯、谢尔比、彼得·林奇所取得的投资成就,我们完全可以认为,会计知识给了他们极大的助力。

就像巴菲特对于“选股有什么诀窍?”的回答那样:

“第一是去学会计,做一个聪明的投资人,而不要做一个冲动的投资人。

因为通过会计财务报表,聪明的投资人会发现企业的内部价值,而冲动的投资人看重的只是股票的外部价格。

第二是阅读技能,只投资自己看得明白的公司,如果一个公司的财报让你看不明白,很自然就会怀疑这家公司的诚信度,或者该公司在刻意掩藏什么信息,故意不让投资者明白。

第三是耐心等待,一个人一生中真正投资的股票也就四五只,一旦发现了,就要大量买入。”

巴菲特给出的投资成功秘笈其实可以浓缩为:学会计、读财报、挑战人性。

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二、坤鹏论的亲身经历

坤鹏论以前讲过自己所经历过的土鳖管理向现代管理的进化过程,这其中最关键的台阶便是学会了基本的企业财务报表知识。

也正是多年的不断实践中,让坤鹏论练就了通过企业财务报表基本看透企业状况以及发展潜质的些许能力。

这里面有几个技巧可以分享一下。

首先,不接触任何企业内部人士,直接看企业的三张表。

并且要将多年表格整合到一张表里面,对所有数据进行横向和纵向对比,从而发现经营有没有问题,发展趋势如何,成本控制是不是优秀等。

其次,观察报表数据的形成,也就是每个数据都是由公式计算而出,每个计算公式的组成数字尽量贴近实际,比如:销售收入=客单价×商品数量,那么就要观察客单价对不对,商品数量准不准。

如果没有计算公式直接写数,或是公式组成数字有较大偏差,这样的公司还是算了吧。

同时,三张表是存在着紧密逻辑关系的,如果三张表在数据和公式上没有关联,说明这家公司的品质实在有点低。

再次,观察企业财务部在公司中的地位,如果财务主管的话语权仅次于CEO,而且其能力很强,并经常参与到企业经营决策,这样的公司一般都会有不错的发展。

麦肯锡的一项调查显示,在英国和美国有五分之一的CEO曾经担任过CFO。

英国《财务总监》杂志的一项调查表明,在财富100强企业的CEO中,有20%曾担任过CFO。

更有甚者,有调查称,世界500强的CEO中,最多的是销售出身,其次是财务,两者加起来占比95%。

这种现象并非偶然,因为CFO最懂商业语言。

国内最著名的CFO变CEO的有,阿里CEO张勇(原淘宝网CFO)、蚂蚁金服CEO井贤栋(原支付宝CFO)、新浪曹国伟(原新浪CFO)。

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当然,股票既是一门科学,又是一门艺术,过分强调任何一个方面都很危险。

只强调对公司财务数据的数学分析,并不能保证成功, 否则会计师和数学家就是世界最富有的人了。

而过于迷信属于投资艺术的灵感,也很危险,否则艺术大师、诗人、气功大师全部都是投资大师。

但是,没有经过学习就进行投资,正如没有经过学习和指导就跳伞那样危险,就像没有经过训练就参加网球比赛那样肯定会输。

学习投资并非困难,并非金融专业大学毕业生或者MBA才能做投资。

不过,学习财报、学习投资的确需要一定的时间和努力。

可是,许多人一提学习,就说自己没时间。

这样的人,坤鹏论基本就不会再多劝几句。

因为,真想学习的人从来不缺时间!更不会叫嚷这不懂呀,那不懂!

时间少就是去挤,不懂就去主动学,多简单的事儿!

就像那句名言所说:“穷人什么苦都可以吃,唯独吃不了学习的苦。”

连自己都放弃自己的人,是没救的!

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息


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