在通货膨胀时期,经济商誉是一种不断给予人们回报的厚礼。
   ——巴菲特
坤鹏论:商誉这个大猪头-自媒体|坤鹏论
前些日子,不少专家提醒,小心A股里面藏大雷,这个大雷叫商誉。
据今年三季报显示,A股3573家上市公司商誉高达1.44万亿,有21家公司商誉占总资产比重超过50%。
什么是商誉?它在财务世界的定义,可能和你所想的大大不同。
商誉一词最早出现于16世纪中后期,它由英国会计学家最早提出,至今,已经有近400年的寿命了。
商誉是品牌价值吗?
不是,因为品牌价值会波动,它也不是市占率或市场口碑。
坤鹏论在一本书中看到这样的解释,相当到位:商誉=猪头。
为什么?
我们先来了解一下商誉的来龙去脉。
比如:A公司有资产1000亿,负债400亿,股东权益600亿。
B公司总资产100亿,负债85亿,股东权益15亿。
而且,B公司这几年业绩一直没有起色,加上外部经济环境不景气,陷入了财务危机。
在朋友的撮合介绍下,A公司老板有意并购B公司,这对于痛不欲生的B公司老板来说,简直就是天赐良机。
那么,B公司值多少钱呢?A公司以什么样的价格并购合理呢?
当然,如果看一家公司值多少钱,真不难,把自己有的减去欠别人的,也就是100亿-85亿=15亿。
对,这15亿就是股东权益,也叫公司净值,也就是B公司其实也就值个15亿。
经过几轮谈判,双方终于达成共识,由A公司出资20亿元资金,100%全额并购B公司。
有心的老铁会说,且慢!不是明明净值15亿吗?20亿贵了5亿呀!
嗯,这5亿体现在A公司的资产负债表上就成了商誉科目。
而商誉5亿翻译成你懂的话,就是买贵了5亿。
买贵了,不是猪头是什么?!
在A股上市公司中,最典型的就是当年华谊耗资10个亿收购冯小刚的皮包公司东阳美拉,10个亿一下子都成了商誉。
在财务领域,商誉的真正定义是:
收购价-净资产=商誉
那么,一家公司的资产负债表有很大的商誉,是好还是坏?
当然不好啦,资产负债表中有很多商誉,就相当于有一大堆猪头,这家公司基本就是个超级大猪头!
代表着并购别家公司时,买贵了很多、很多!
如果一家公司没有对外并购时,通常不会有商誉这个会计科目,只有在并购且买贵的时候,才会产生它。
商誉增值的把戏其实早在美国股市被玩烂了。
早在20世纪60年代,美国发生了历史上的第三次并购狂潮,其根本动力不再是为了规模和利润,而是企业兼并过程中股票收益的增长。
60年代中期,聪明的美国企业家发现,成长还可以通过1+1=2来实现,而且股市的投机效应可以让1+1=3,甚至是1+1=5,也就是A公司盈利100万,B公司盈利100万,将它们整合在一起,到了股市人们就会认为这家新公司可以值300万。
这个创新被称为“联合公司”,当时美国的反垄断法禁止大公司收购同行业企业,但跨行业的并购并没有受到司法干涉。
坤鹏论曾在《美国股市风云200年 从中我们学到了什么(三)》专门介绍过那个时期的并购把戏,基本跟曾经流行的“连锁信”一样,简单而巧妙,不用多生产出一根毛线就能让股票价格不断攀升。
这一热潮在美国持续了好些年,还翻出了除以股换股之外的其他花样,比如:用可转换公司债券或是可转换优先股换取目标企业股票等。
据说有家企业叫自动漂洗公司,销售额从1963年到1968年增长了1400%,这个奇迹完全归功于并购,它在1967年第二季度,短短25天就完成了4次并购,结果股价从1963年的8美元涨到了1967年的73.6美元多。
有趣的是,到了80~90年代,联合公司的解散又开始流行,许多公司为了收益增长开始剔除那些与主营业务关系不大,管理不善的原被并购企业。
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巴菲特曾经说过,绝大部分的并购结果和并购的预期是相违背的,也就是说,并购的成功率真的不高,有人称,全世界的平均水平不超过30%,日本的海外并购成功率不超过8%,到了咱们地界儿,这个比例只会更低,不会更高。
关于商誉,巴菲特老爷子曾在1983年致股东信中专门聊过,他提到了经济商誉和会计商誉,并表示并购就是要奔着经济商誉去的。
他还给了经济商誉的基本定义,也就是企业运用资产所产生的盈余,如果能够高于市场平均报酬率,其价值通常远远超过净资产价值,而这些超额盈余的资本化价值就称之为经济商誉。
巴菲特告诉我们,真正创造超额盈利能力的是公司的经济商誉,而会计商誉只是为企业付出过高的收购价格,找到一个冠冕堂皇的会计说法而已。
所以,网上那句屡屡被引用的“商誉是容易被忽视的财富”的巴氏名言,其实人家巴菲特指的经济商誉。
坤鹏论在这里插一句,据说小米今年要“杀入”家电全产业链,Word天,雷军这是要逆天!没学会走,连手机的核心技术都没沾到边儿,这就要飞,只能佩服佩服吧!
但,家电帝国靠的是真本事,没有技术的公司永远走不远,真以为中国那些家电大佬都是暴发户起家的吗?
没了敬畏的小米,越来越没戏了。
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那么,为什么A股中的商誉会高达1.44万亿呢?
这得扯回到2015年那轮牛市,当时,为了做大业绩,把股价搞上去,不少上市公司疯狂并购,为今天的高商誉埋下了隐患。
出来混总是要还的,由于对赌协议业绩承诺期一般为3至4年,掐指一算,2018年将迎来大量承诺到期,所以年关之际,商誉减值的风暴将至。
有人认为,这场风暴一旦爆发,将导致A股上市公司资产价值大幅缩水,对资本市场的影响堪比超强台风。
2019年1月初,万家乐发布业绩预亏公告,业绩大幅亏损的背后则是我们都熟悉的业绩“杀手”——商誉减值。
公告显示,万家乐预计2018年全年净利润亏损8亿元~8.8亿元,基本每股收益亏损1.16元~1.27元。
1月4日,常铝股份下修2018年度业绩预告,公司预计2018年净利润亏损3.8亿元~4.5亿元,而此前在三季报中,公司还曾预计全年净利润为7500万元~1.4亿元。
业绩之所以“变脸”,则是因为常铝股份对子公司朗脉洁净计提了大幅商誉减值。
无独有偶,银禧科技此前也上演了同样的一幕。
去年12月24日晚间,银禧科技公告称,公司预计2018年全年净利润增速将下滑283%~420%,净利润亏损4亿元至7亿元。
公告显示,公司出现亏损主要是对大笔的商誉减值将予以确认。
由于此前并购公司兴科电子科技相关业绩承诺未达预期,银禧科技对其并购形成的4.90亿元商誉、0.39亿元专利权余额计提减值准备,预计上述确认资产减值损失5.29亿元。
所以,各位老铁,在你考虑上市公司的时候,商誉这个鬼,这个猪头一定要关注,否则很容易就掉进坑里了。
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