投资艺术有一个特点不为大众所知,门外汉只需些微努力与能力,便可以取得令人尊敬(即便并不可观)的结果。但如果想在这个容易获取的标准上更进一步,则需要更多的实践和智慧。

——本杰明·格雷厄姆

坤鹏论:简单可重复,且行之有效的投资方法是不存在的-自媒体|坤鹏论

股票投资,学习各种知识从而提高认知真是一件非常划算的事情。

在学习了还原论、数学、复杂性经济学等科学以后,坤鹏论结合股市写了篇《想通过预测后市发展投资股票,不如把钱存银行》。

今天坤鹏论在这篇文章基础上再延展一下,除了不要预测后市,不要相信别人对后市的预测以外,也不要通过总结有效的投资方式去指导自己的投资。

更不要通过常识性认知指导自己的投资行为。

这一点同样很重要。

坤鹏论之所以专门写文章强调,是因为通过这种方式投资的人非常多,并且其中还有很多人自以为已经摸清了股市脉络。

坤鹏论:简单可重复,且行之有效的投资方法是不存在的-自媒体|坤鹏论

不夸张地说,很多常识性认知,对我们投资股市都是一种羁绊。

所谓常识,更多只是一种直觉,根据以往学习到的知识或经验总结而来,但这种知识或经验往往是未经过科学检验的。

或者更不客气的说,在股票投资这个领域里,大多数经验根本无法得到检验。

任何能够被证明有效的投资策略,最终都将被证明无效。

说起总结,这里面最典型的代表就是技术分析派,技术分析的核心思想是通过对过往数据的分析达到判断未来股市发展的目的。

经常看坤鹏论文章的老铁都知道,这并不是一个好办法。

至于原因,可以去翻翻坤鹏论关于还原论和复杂性经济学的那几篇文章。可能会让你有些累,但对认知提升价值万金。

看第一遍会让你茅塞顿开,第二遍、第三遍……则是醍醐灌顶的效果。

其实,除了技术分享,很多人也在找其他规律,比如经济周期。

一般认为,经济周期可分为四个阶段:繁荣、衰退、萧条、复苏。

也有嫌麻烦的,把经济周期分为两个阶段:上升阶段和下降阶段。

虽然对于经济周期这个事情,所有人都是认可的,但对其成因、持续时间长短却各有说法。

“10年一周期”早在一八几几年就被法国经济学家朱格拉得出,他在1862年出版的《法国、英国及美国的商业危机及其周期》一书写道:

资本主义经济存在着9~10年的周期波动。

这就是著名的“朱格拉周期”。这属于中等长度的周期,故称中周期。

朱格拉是在研究人口、结婚、出生、死亡等统计时开始注意到经济事物存在着有规则的波动现象。

他认为,存在着危机或恐慌并不是一种独立的现象,而是社会经济运动三个阶段中的一个,这三个阶段是繁荣、危机与萧条。

三个阶段的反复出现就形成了周期现象。

1913年,美国人韦斯利·米切尔出版了专著《经济周期》,这也是经济周期第一次进入了经济学理论殿堂。

在这本书中将经济周期进行了定义:是工商企业在经济活动中出现波动的现象。一个完整的经济周期包括扩张阶段、普遍衰退、收缩阶段、复苏阶段等。

对于周期的持续时间,韦斯利·米切尔认为是1~10年或者12年,打破了朱格拉的10年周期。并且他认为周期不可细分。

接着就是最最最著名的康波周期了。

它第一次被提出是在1922年,那时候还只是俄罗斯经济学家康德拉季耶夫的一个想法。

1923年,康德拉季耶夫发表了《关于世界经济和经济危机若干问题的争论》一文,其中提到了长波假说。

1925年,他发表了一篇论文,应用英国、法国、美国和德国等主要资本主义国家的价格、利率、进口额、出口额、煤炭和生铁产量等时间序列统计资料对经济发展的长波进行了实证研究。

好几年后,这篇论文被节译成英文,以《经济生活中的长期波动》为标题发表在《经济统计学评论》上,自此康德拉季耶夫被西方经济学界公认为长波理论的创建者。

1939年,通过美国著名经济学家熊彼特提议,世界经济学界正式接受了“康德拉季耶夫周期”这一术语,普遍用它指称经济成长过程中的长时段波动,并把长波命名为“康德拉季耶夫周期”(有人也称作“康德拉季耶夫波”)。

康德拉季耶夫因此而享誉国际经济学界,被尊称为“长波理论之父”。

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康波的核心观点就是,全世界的资源商品和金融市场会按照50~60年为周期进行波动,一个大波里面有4个小波:繁荣、衰退、萧条、回升,另外一种分法也可以再细分为9个小小波:复苏、扩张、过热、爆炸、见顶回落、反弹、回落、崩溃、打底。

1923年,美国经济学家约瑟夫·基钦提出了一种为期3~4年的经济周期,被称为基钦周期。

该周期是从厂商生产过多时,就会形成存货,就会减少生产的现象出发的。

基钦认为经济周期有大小两种,资本主义的经济周期只有3~5年,大周期约包括2个或3个小周期,小周期平均长度约40个月。

经济学家熊彼特认为3个基钦周期构成一个朱格拉周期,18个基钦周期构成一个康德拉季耶夫周期。

1930年,美国经济学家西蒙·库兹涅茨在《生产和价格的长期运动》一书中提出了库兹涅茨周期。

这是一个为期15~25年,平均长度为20年左右的经济周期。

由于该周期主要是以建筑业的兴旺和衰落这一周期性波动现象为标志加以划分的,所以也被称为“建筑周期”。

房地产类的文章比较喜欢用这个周期。

可以说,现在许多经济学家就是靠着这几个周期活着,也成为大量错误预言的源头。

但是,坤鹏论曾在《这是多么透彻的领悟 股市和复杂性经济学》中揭示过,后来的经济学家、科学家反复论证,并没有发现任何统计数据表明康波或其他任何经济曲线的存在。

代顿大学的高级科研人员约瑟夫·马蒂诺调查了现存有关康波的统计研究后,得出结论:“在数据中寻找重复性的周期结果令人失望。”

可以说,相信商业周期有些近乎迷信,类似于相信占星术和命理学。

原因呢?

首先,经济归属复杂性科学,存在规律。

比如:物极必反、盈满则亏、出来混迟早要还……

也就是,通过超发货币,今天花明天后天甚至明年后年的钱,不创造实际价值的金融繁荣永远无法持续,最终规律大神都要让你连本带利还回去。

还记得摩拜单车创始人胡玮炜那句痛彻的感悟吗?

——资本是助推你的,但最后你都得还回去!

而茨威格对此的名言则为:上帝给我们赠送的每一份礼物,都在暗中标好了价格。

核心的真理就是:世界上从来就没有不劳而获,天上掉馅饼!

其次,经济归属复杂性科学,并不存在周期。

比如不少牛人用康波周期理论进行了很多预言,比如:1979年出版的《眼前的大萧条》、1980年出版的《80年代大萧条》,以及每年不断重复的经济末日论等,他们都深信康波,并以其为依据预测世界将会再次遭受类似1929年一样的严重萧条。

但是,这些预言并没有真正发生。

确实,如今世界各国日益严重的债务和极端的政府开始阻碍了经济的健康发展。

但是,真的没有人知道如何、何时会爆发大萧条,甚至这样的无节制是否真的会在将来给我们带来麻烦。

除了认可经济周期,绝大多数股民还相信股市周期。

更何况股市过去的数据恰好也证明了这一点。

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对于有耐心的投资者而言,既然是周期,就说明有迹可寻,抓住周期规律低买高卖就能挣到钱。

对于没有耐心的投资者,显然不可能等一个长达数年甚至数十年的周期。

行之有效的办法就是能否分析出一年内甚至更短时间内的规律,从而低买高卖。

对美股有点了解的人应该听说过“一月效应”吧?

有人还曾专门写了一本叫《不可思议的一月效应》的书来歌颂这一伟大发现。

20世纪80年代,一些学术论文和畅销书籍普遍认为,小盘股在岁末年初一般会出现大幅上涨。

这些研究表明,如果你在12月的下半月买进小盘股,并持有到1月,你的收益将超过市场整体水平5~10个百分点。

乍听起来是不是会觉得这种说法非常不靠谱?

实际上确实存在这种现象。

是什么因素引起了这种一月效应?

首先,许多投资者会在年底卖出低价劣质股,以锁定其亏损,从而减少应缴税款。

其次,专业基金管理人会在年终即将到来时更加小心谨慎,以保住其业务的领先地位,或使其落后地位尽量缩小。这使他们不愿意购买或继续持有正在下跌的股票。

如果走势不佳的股票是一只不知名的小盘股,基金经理就更不愿意其出现在自己年终公布的持股名单中了。

所有这些因素都会使小盘股暂时成为廉价的交易对象,从而导致股价下跌。

但当年底过完以后,这些小盘股又会重新进入基金经理选股名单,所以价格较之前会有所上涨。

根据罗切斯特大学教授威廉姆·施沃特的研究,如果你在12月下旬买进小盘股,并在1月初将其卖出,你在1962~1979年间的收益将超过市场平均水平8.5个百分点;在1980~1989年间,将超出4.4个百分点;在1990~2001年间,将超出5.8个百分点。

随着一月效应被更多的人所了解,在12月买入小盘股的人越来越多,其股价因此变得不那么便宜,收益亦随之减少。

如果一只股票确定明天会上涨,那它一定等不到明天就会上涨。

如果一种投资方式被证明有效,也终将会自证无效。

其实,在股票发展史中,类似被发现的方法不少,坤鹏论曾在《股市中那些五花八门的致胜秘笈》还介绍了好几个,比如:看女人裙摆高度、看天气、度假牛皮糖等,有兴趣的老铁可以瞧瞧。

当然,不认同这种观点的人很多,比如著名的“傻瓜四部曲”就是一个典型。

一直跟着坤鹏论学习的老铁肯定知道,这个方法脱胎于《这里有个懒人投资法 每年只要动一次保赚不赔》,其创立者是一位叫迈克尔·欧希金斯的资金管理者,他在1991年出版了《战胜道指》一书,公开宣扬了他的“道指狗”秘技——每年购买道·琼斯工业平均指数里股息收益最高的10保股票。

20世纪90年代中期,傻瓜投资网站以及一些书籍大肆吹嘘一项叫做”傻瓜四部曲“的投资技术。

根据傻瓜投资网站的说法,”一年只需要花15分钟“来规划你的投资,就可以”大大超过过去25年的市场平均收益率“,而且还可以”大大超过你的基金业绩“。

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最为有利的是,这种方法的”风险是最低的“,你只需要做如下几件事情:

1. 在道·琼斯工业指数的成分股中找出价格最低且股息最高的5只股票。

2. 去年其中价格最低的一只股票。

3. 把40%的资金投资价格第二低的股票。

4. 对其余的3只股票各投入20%的资金。

5. 一年以后,按同样的方法筛选道·琼斯成分股,并按照上述1~4步来重新构建你的投资组合。

6. 重复上述方法,直至变成富翁。

傻瓜投资网站称,在25年内,运用此种方法,你的年均收益率将比市场平均水平高出10.1个百分点。

他们说,在未来20年内,”傻瓜四部曲“将使你的20000美元投资变成1791000美元。

如果你从道·琼斯成分股中选出股息与股价平方根之比最高的5只股票,然后剔除其中最高的1只并买入其余的4只,你的收益会更高。

毫无疑问,“傻瓜四部曲”并没有征服市场,倒是征服了数以千计误信其模式有效的投资者。

仅在2000年,四只傻瓜股——卡特皮勒、柯达、SBC和通用汽车就亏损了14%,而同年道琼斯指数只下跌了4.7%。

《货币》杂志发现,由一批公司名称不包含重复字母的股票组成的投资组合,其表现与傻瓜四部曲选出的股票几乎相同,而且两者均出于同一理由:纯属运气。

“傻瓜四部曲”堪称有史以来最荒谬的选股方法之一。

如果你对长期内大量的历史数据进行分析,仅凭运气,就会发现其中有许多规律。

仅仅出于偶然的运气,你就会发现,能够产生超常收益的公司具有许多共同点。

但是,这些因素并不能用来预测未来的收益,除非是它们导致了股价的超常上涨。

傻瓜投资网站所吹嘘的种种“发现”——剔除一只分数最高的股票,加倍投资于分数第二高的股票,以及将股息除以股价的平方根等——都不可能影响或解释股票的未来表现。

但是,为什么会有那么多投资人相信呢?

因为傻瓜化的投资方式很符合人性:方法够简单、够省心、收益够高。

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不得不说,20世纪90年代,欧希金斯的“道指狗”理论极得人心,华尔街分析师中诞生了不少犬科小分队,把众多建立在这一原则基础上的共同基金带到了市场。

到20世纪90年代中期,有200多亿美元的资金被分配到了“道指狗”基金之中,而这些基金的出售者,还都是些大名鼎鼎的公司,比如:摩根·斯坦利、美林等。

1996年,一个叫做詹姆斯·欧肖尼斯的不知名基金经理通过追溯20世纪20年代的数据,发现“道指狗”确实战胜了综合指数,大约每年胜出2到3个百分点。

怀着欣喜,欧肖尼斯出版了一本名为《华尔街的有效策略》的书。

在书中,他声称“投资者的成绩可以比市场好得多。”并且,不涉及任何额外的风险。

欧肖尼斯提出了一个看起来非常靠谱的观点:

从1954到1994年,投资者可以将其10000美元的本钱变成8074504美元,达到市场总体收益率的10倍以上,年均回报率高达18.2%。

怎样才能做到这一点呢?

他的方法是:买进50只股票,这些股票的年回报率最高,5年内的利润一直在上涨,而且股价与公司销售收入之比(市销率)小于1.5倍。

欧肖尼斯还专门到美国专利局为其所谓的“自动投资策略”申请了第5979778号专利,并根据自己的发现成立了4家共同基金。

1999年年末,他公开募集了1.75亿美元资金,而且在寄给股东的年度信函中,他大言不惭地宣称:“像过去一样,通过既定路线,并坚持我们久经考验的投资策略,我们一定会达到我们的长期目标”。

但是出版之后,《华尔街的有效策略》立刻就不管用了。

其中的两只基金不得不在2000年初关门。

在欧肖尼斯的基金运营的4年间,标准-普尔500指数几乎一直领先于他所有的基金。

2000年6月,欧肖尼斯更接近其“长期目标”了——把他的基金交给了新的管理者,从而使他的客户只能以那些“久经考验的策略”来进行自我防卫了。

又一个想通过总结经验将投资简单化、收益最大化的典型代表。

这种投资方式看起来是那么的靠谱,非常具有说服力。

并且还有历年来的数据佐证。

可最终都以失败告终。

“道指狗”最终成功地反咬了它的主人们,最终自我毁灭,再也打不了猎了。

正如“狗”名星欧希金斯后来所总结的——“这一策略变得太大众化了。”

这些事例表明,只有一种东西从来不会陷入熊市,那就是相信一招鲜吃遍天的愚蠢想法。

这些旨在赢得超额收益的机械方法,都将沦为“一种自我毁灭的过程,就像收益递减规律那样。”

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收益递减是由于以下两个原因:

首选,如果此种方法纯粹出于统计上的侥幸,单凭时间的推移,就可以证明它原本就是一种没有意义的方法;

其次,如果此种方法过去确实有效,比如一月效应,随着广为人知,市场精英们总是会削弱其未来的效力,而且通常会使其完全失效。

想通过对过去数据、发展形势的分析进而指导未来的投资,几乎与碰运气没有任何区别。

即使你侥幸判断正确,也不是你的方法正确,只是概率论发挥了作用。

所以坤鹏论建议大家,不要把时间和精力花费在这些无用的地方,更不要相信自己已经掌握了开启股市财富大门的钥匙。

这会让你吃大亏的。

会不会有老铁有这样的疑问:

价值投资不也是一种投资方法吗?

不是同样需要总结经验、整理方法吗?

坤鹏论认为,价值投资并不是一种投资方法,而是一种投资哲学。

价值投资说起来简单,只有四个字,可为什么全球这么多投资者,就巴菲特和芒格做到了?

价值投资才是真正需要大智慧的。

当然,对于价值投资许多人存在着误区,所以造成了大批伪价值投资者活跃于股市,后面坤鹏论会再聊聊这个。

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