永远不要做有生命风险、自由风险的事,无论它的回报有多高,风险概率是多么微乎其微,也坚决不做。

——坤鹏论

坤鹏论:投资大师从来不相信风险越大回报越高-自媒体|坤鹏论

在股市中,只要你投出金钱,你的风险就从那一刻起诞生了,假装视而不见的鸵鸟策略没有任何卵用。

所以,直面风险,管理风险才是上乘之道,投资大师有四种风险管理策略:

不投资;

降低风险;

积极风险管理;

精算风险管理。

其中,降低风险是巴菲特的主要方法,而积极管理风险则是索罗斯驾轻就熟的策略。

当然,成功的投资大师不可能拘泥一种策略,他们往往会四管齐下。

1.不投资

我们要明白,投资,不投什么比投什么重要。

如果你让坤鹏论说出对股票投资最大的感悟,那只有一条:不亏钱!

正如巴菲特所说:“投资法则一:永远不要赔钱,投资法则二:永远不要忘记法则一。”

对于投资大师来说,保住资本永远是第一位的。

利弗莫尔将资金管理视为最重要的三件事之一,他一直强调,别输钱,别丢了本金、额度。没钱的投机商就是没货的店主。钱就是投资商的货,是他的生命线,他最好的朋友,没钱就出局了。

坤鹏论之前曾多次讲过,如果你亏50%,就必须将资金翻倍才能回到最初的起点,如果连续遭遇三次50%的亏损,那么就得涨10倍才能弥补损失,哪怕你只是小亏30%,连续三次,也得翻3倍才能回去。

如果亏50%,年平均投资回报率是12%,你要花6年时间才能复原,即使是巴菲特,也要花3年左右时间。

既浪费时间,又浪费钱,简直就是双输的惨败。

所以,保住本金,从开始就避免损失,事情就会简单些,因为避免赔钱远比赚钱容易。

并且正如巴菲特所说:“现在避免麻烦比以后摆脱麻烦容易得多。”

保住资本绝对是投资大师第一位的制胜投资习惯,也是他们其他法则的基础,是他们整个投资哲学的基石。

而不投资就是保住资本的最基本的可选策略,比如:把你所有的钱都投到国库券上,然后忘掉它。

并且,每一位成功的投资者都会使用这个策略,如果实在找不到符合他们标准的投资机会,干脆不投资,甚至跑到海边休假。“总会周期性地出现你找不到好投资的时候,在这些时候,去海滩是个好主意。”

而吉姆·罗杰斯则表示,“任何人都可以学到的最佳投资法则之一是不做任何事,绝对不做任何事,除非有事可做。”

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2.降低风险

这是巴菲特整个投资策略的核心。

他主要通过能力圈、安全边际、高概率来保证将风险降到最低。

像所有投资大师一样,巴菲特只投资于他了解的领域,也就是他具备有意识和无意识能力的领域。

但这并不是他唯一的法则,他的风险规避方法和他的投资标准紧密结合。

他只投资那些他认为价格远低于实际价值的企业,即使像喜诗糖果这样的伟大公司,他给出了超出当时该企业账面价值的2500万美元出价,但和后期每年2500万美元税前利润,累计超过20多亿美元的现金回报相比,那是相当相当便宜。

这就是蒙格雷厄姆大师传授,他之后量身改造,受益终身的安全边际。

而在这一原则的指导下,几乎所有工作都是在投资前完成的,就像巴菲特所说:“你在买的时候就盈利了。”

巴菲特很清楚地知道,股市永远存在着输的概率,不管赢的概率有多高,所以最好的选择就是少动少犯错,只在高概率投资机会出现时再动。

这就是著名的只打那些处在“甜蜜区”的球。

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而这个典故来自巴菲特喜爱的一位捧球手,他是波士顿红袜队的击球手:泰德,“史上最佳击球手”。

在棒球运动员中,有两类击球手。

一类是什么球都打,每次击球都全力以赴,力求全垒打。

另一类人则是聪明的击打者,他们只打高概率的球。

世界排名前十的击球手,都是后面这类人,而泰德·威廉斯则是这类人的高手之高手。

泰德有一个鲜明的观点:不要每个球都打,而是只打那些处在“甜蜜区”的球。

他把击打区划分为77个小区域,每个区域只有一个棒球大小,只有当球进入理想区域时 ,才挥棒击打,这样才能保持最高的击打率。否则如果去击打处于边缘位置的球,击打率会非常低。

所以,在比赛当中,对于非核心区的球,即使嗖嗖从身边飞过,泰德也绝不挥棒。

但是,说起来容易做起来难,在万人运动场,几万观众的瞩目下,球飞过来,你却不打,那种心理压力可想而知。

所以,坚持“只打高价值的球”就需要极强大的定力和冷静的内心。

巴菲特在2017年的纪录片中说:

“我能看见1000多家公司,但我没有必要每个都看,甚至看50个都没必要。投资这件事的秘诀,就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来,等待那个最佳的球出现在你的击球区。人们会喊——打呀。别理他们。

我知道自己的优势和圈子,我就待在这个圈子里,完全不管圈子以外的事,定义你的游戏是什么,有什么优势,非常重要。”

巴菲特的投资效果印证了他的说法,就像他的合伙人查理·芒格所说的:“如果把我们最成功的10笔投资去掉,我们就是一个笑话。”

在互联网泡沫的那几年,巴菲特坚决不投科技股的决策经受了无数的压力,甚至是股东、专家、普通投资者和媒体的无尽嘲讽。

结果呢,大部分科技股最终就像芒格所评论的:“屎蛋就是屎蛋,放进去葡萄干,也还是一堆屎蛋。 ”

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另外,巴菲特对风险的意外性非常在意。

他经常会举俄罗斯轮盘赌游戏,也就是一把转轮手枪,装上一颗子弹,然后任意旋转弹匣后,参与者轮流朝自己脑袋开一枪,最后中招者出局。

巴菲特说过,他认为不管是转轮手枪是设定成六分之一,还是六百分之一的机会中一枪,即使赌赢所得的收益无限大,而输的风险概率无限小,只要一旦命中自己的脑袋的结果就是毙命,那这种游戏永远都不要玩。

因为,它已经脱离了投资者的风险机会比率的计算范畴,是用命搏。

就像这几年互联网金融乱象,许多人其实心知肚明自己干的就是违法的事,还在赌被抓的机率,那就是用自己的自由下注,没进去时,可能无所谓,大部分进去后,第一念头就是后悔莫及。

坤鹏论认为,这个世界有两样东西不能拿来赌,一是生命,二是自由。

所以,牢记巴菲特强调的:“不管风险在数学概率上出现的机率多么小,只要这种风险是致命的,就不能玩。”坤鹏论认为再加上“和失去自由为代价的”。

这是一条铁律,是所有铁律之上的铁律。

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也正因为对风险和概率的清醒认知,投资大师大部分都对“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”这种提法嗤之以鼻,因为他们知道,越多并不意味着机会越多,反而是风险概率的增加。

和投资大师不同的是,那些遵从传统分散化建议的人根本不理解风险的本质,他们不相信在赚钱的同时避开风险是有可能的。

更糟糕的是,尽管分散化是一种让风险最小化的方法,但它也有一个负作用:利润最小化。

坤鹏论建议你思考一下:

假设:投资组合A包括100只不同股票,投资组合B包括5只股票。

(1)如果A只某只股票涨了一倍,整个组合价值仅上升1%,但B的同一只股票却可以让投资者的净资产抬高20%。

如果A要实现20%的目标,它必须有20只股票价格翻倍,或其中一只涨2000%。

试问:是找出一只价格可能翻倍的股票容易,还是找出20只价格可能翻倍的股票容易?

(2)如果A的一只股票下跌了一半,净资产仅下降0.5%,但同样事情发生在B身上,投资者将损失10%。

试问:是找出100只不太可能下跌一半的股票容易,还是找出5只不太可能下跌一半的股票容易呢?

巴菲特曾表示,对于投资者来说,6只股票就算多,坤鹏论认为,价值投资选股如选妻,古人三妻四妾的数量相当科学。

人的精力是有限的,投资大师都如此有自知之明,我等凡夫俗子哪里来的自信可以有效管好几十只上百只股票。

其实,投资大师的集中化其实也是无奈而为,如果真有那么多高概率的优质选择,谁都会贪婪。

想想看,这个世界上最牛、最优秀的企业也只能一直保持年增长20%左右的业绩,而且还只有一家。

有人可能会质疑,你说的不对呀,巴菲特一直都在推荐指数基金。

是的,巴菲特其实很明白人的认知参差不齐,也了解人是多么顽冥不化。

当你和大部分人讲人生哲理、讲人生感悟时,大部分人心里满是鄙夷,就像李嘉诚说的:“最浪费时间的事就是给年轻人讲经验,该走的弯路其实一米也少不了。”

对于投资者也如此,该跳的坑都得自己跳,不是说你跟他说不要追涨他就会听,得赔上钱才会懂得,该赔的钱一分也少不了。

所以,巴菲特相当负责任地建议,对于又想投资,又不想付出努力的人,最好的选择当然是指数基金。

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3.积极风险管理

这属于交易商的策略,也是索罗斯的成功关键。

这是富贵险中求的典型做法。

管理风险和降低风险完全不一样,如果你已经将风险降得足够低,完全可以回家睡大觉,甚至休一个长假。

但积极风险管理很累,你需要时刻保持对市场的警惕,有时候甚至是分秒必争,而且要在有必要改变策略的时候,必须冷静而又迅速地行动。

这对人的挑战极大,因为你的神经得时刻紧绷着。

有人说,索罗斯的童年经历塑造了他如今的投资风格。

他在纳粹占领布达佩斯的时候就练就了应对风险的本领,当时,他天天都要面对的风险是死亡。

有人说过,这个世界上最可怕的人,就是那些从死亡边缘活过来的人。用向死而生的角度看,在生死一线之间,他们悟到了生命的真正意义。

索罗斯的父亲堪称生存大师,他教给索罗斯三条至今还在指引他的生存法则:

(1)冒险不算什么。

(2)在冒险的时候,不要拿全部家当下注。

(3)做好及时撤退的准备。

正是童年的遭遇,使得索罗斯认为,一笔投资损失,不管是多么小的损失,都像是退向生活“底线”的一步,是对生存的威胁。

他永远害怕再度身无分文。

“现在我可能没有危机感,但我有一种感觉,那就是我如果再次面临那种身无分文的处境,而且我的健康状况和工作状态也不再这么好,我就会失去勇气,你知道。”索罗斯如是说。

所以,坤鹏论认为,从童年遭遇,成长轨迹看,索罗斯应该比巴菲特更厌恶风险。

4.精算风险

丹尼尔·伯努利告诉我们,幸福是可以用数学计算出来的,同样风险一样可以计算。

就像保险公司,它们从来不会预测任何人什么时候死,也不会预测客户的房子什么时候遭受火灾,它的风险控制方法就是签下大量保单,利用概率、大数法则、正态分布、平均寿命、贝叶斯推断等,就可以以相当高的准确程度预测自己的年均赔付金额。

而在投资领域,精算投资风险的方法是以一种叫做“风险期望值”的平均值为基础。

不过这个说法可能并不受投资大师的待见,他们更关心的是平均利润期望值。

比如:玩掷硬币的游戏,输赢的概率都是50%,这样平均利润期望值是0,对于投资大师来说,这种游戏毫无意义,特别是还要缴纳交易费及税等之后。

如果你的赢输概率是55%和45%,情况就不同了,因为你的平均利润期望值上升到了0.1,你投入的每一美元,都有希望变成1.1美元。

不得不承认,我们的教育体系在培养人们认知风险的能力方面存在盲点。

我们教孩子学习数学中的各种确定性——几何学和三角函数,却没有教他们如何认识不确定性,即如何运用统计学思维。

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很多很多人把投资和赌博划上等号,因为从本质上讲,它们都在玩概率,同时太多的投资者带着赌徒心理进入市场,认为运气决定一切,希望“一把赢个大的”。

但是,职业赌徒其实和投资大师是一样的,他们知道自己所玩游戏的胜负概率,只在自己赢面大的时候下注。

坤鹏论以前在《它是能让你最快速成为亿万富翁的财富公式!》讲过的科学家、职业赌徒、量化投资教父爱德华·索普就是这样的人,他利用自己研究“数点数”策略,再配合凯利公式告诉他如何下注,下多大注,在21点上轻松狂卷拉斯维加斯多家赌场,最终被禁止入场。

而索普的“数点数”策略就是计算出21点每把的输赢概率,而凯利公式则可以算出在什么样的概率下按什么比例下注,下多大的注可以实现收益最大化。

伟大的凯利公式可以保证你永远不会彻底破产,并且这也是增加财富的最快方式。

我们永远无法改变扑克牌、21点的输赢概率,但我们可以计算概率,算出是否有可能在对自己有利的平均利润期望值下玩游戏。

如果算下来没有可能,那就不玩不下注。

所以,职业赌徒从来不会买彩票,也不会真的去赌博,他们更不会心存“一把赚翻天”的幻想,因为他们只相信概率,不相信运气。

他们只会不断重复小额投入,而在计算出赢的概率高时,他们会下大注,从数学上看,他们的投入肯定会有所回报。

投资不是赌博,但职业赌徒的策略和投资大师的投资策略有着异曲同工之处:他们都懂风险数学,只会在输赢概率对他们有利的情况下把钱摆在桌面上。

而且,凯利公式也被投资大师所认同并实践在自己的投资中,就像索罗斯所说:对高确定性的交易,要直取咽喉,不仅要投入自己的身家性命,还要借钱来赌。

话说,当年,索普改行想做基金,曾拜访过巴菲特,因为有金主想让巴菲特看看这个人是不是值得把钱交给他管理。

事后,巴菲特对索普的评价相当高。

据说,在那次会面中,索普将凯利公式献宝似地献给了巴菲特。

之后,从巴菲特的投资策略中我们完全可以看出凯利公式的影子,特别是其核心思想的体现——以承担最小的风险来获得最大的收益。

看准时机时下大注,少投注,投大注,只挑最好的投。

巴菲特在1964~1967年给合伙人的信中这样写道:

“只要我们对事实的判断是理性的这一概率很高,且改变投资内在价值的概率很低,那么我们就可以用40%的净资产来投资。”

大多数普通投资者相信,风险越大,回报越高,但投资大师从来不相信风险和回报是对等的,他们只在平均利润期望值为正的前提下投资,因此他的投资风险很小,甚至有时候小到可以忽略不计。

坤鹏论连续三天聊了风险,其实讲它千遍也不厌倦,如果投资者真正对风险有了大敬畏之心,他就离赚钱不远了。

最后,谈一下坤鹏论的感悟:人生就是这样,做减法,少选择,少即是多,慢就是快,只做高概率的事,这才是大智慧。

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