这个世界最怕的事,就是一惊一乍,心脏受不了;财富也一样,一夜暴富或是一夜回到解放前,认知受不了。

——坤鹏论

坤鹏论:想通过价值投资实现财务自由的生活,想得美-自媒体|坤鹏论

缺什么,就会关注什么。

受外部经济环境影响,越来越多的朋友开始对投资产生了兴趣。

甚至有人表示,要靠投资实现财务自由,过上经济独立的生活。

这可能吗?

可能当然可能,不少投资高手早就妥妥地享受很多年了。

但是,对于投资新手或是使用价值投资策略的投资者来说,想实现以上梦想的难度就不是一般高了。

其中的关键就是,价值投资很难创造每月稳定的现金流,没有现金流入,你也就难以实现不用上班的自由生活。

今天,坤鹏论来聊聊价值投资的几个缺点。

当然,客观讲,它们并不算缺点,是价值投资的特点,是追求高胜率、高安全性下,必须要付出的代价。

一、靠信息落差找资产股

优点:属于套利交易

缺点:现代信息落差小,对公司无控制权

1.巴菲特早年投资很多靠信息落差

这是格雷厄姆教给巴菲特的投资策略,俗称捡烟蒂投资法。

就是不考虑公司好坏,只要资产净值远高于市价就可以买进。

它背后的逻辑是,只要公司账面上有一些价值被错误低估的流动性、易变现的资产,比如:股票证券等,那么就不用担心买入后会亏,这些资产会给投资者以保障。

当然,这种投资法获利范围并不高,但因为买得很便宜,风险也不大,最终仍然可以获利。

也就是烟屁股再短,总还能抽上一两口。

巴菲特当年惯用的是套路是,通过取得大量股票成为公司大股东,接着再利用大股东身份在股东会提案让公司出售这些资产,并将出售所得化为现金股利回收投资。

这种投资方式已经算是套利。

现在许多人在股价估值时参考PB市净率,其出发点就属于这种思考方式。

但是,如果细看巴菲特当年的投资,你就会发现,单靠看净资产值并不足以评估股票价值。

因为,现代的信息落差小,在互联网的加持下,信息传播速度极快,信息带来的获利空间很快、很早就会被填平,真到了普通投资者那里,已经没有获利可能,反而赔钱概率大大的。

二十世纪50年代,那时候的信息传播与现在,完全不可同日而语。

比如:1956年,巴菲特投资美洲国家火灾保险公司,该公司的总部在奥马哈。

这家公司的股票最早是在1919年兜售给了全内布拉斯加州的农民,每股相当于100美元。

但是,很长一段时间里,美洲国家火灾保险公司基本就算是个骗子公司。

而那些上当成为股东的农民,早就对自己的股票失去了希望。

后来,著名保险代理人威廉·哈曼森进入该公司并成为挂名负责人,通过他的不断努力,美洲国家火灾保险公司终于变成了一家正当公司。

后来,威廉·哈曼森的儿子——霍华德·哈曼森,又通过他在加利福尼亚州建立的美国家庭储蓄公司(当时美国最大、最成功的储蓄贷款公司之一),把最高级的保险业务输送给美洲国家火灾保险公司。

但是,那是在1956年,世界上第一台计算机面世刚刚10年,互联网的前身——阿帕网在10年后才出现,信息传播速度远不如现在这么快。

那些被欺骗的农民根本没有想到自己手里那些陈旧纸张现在已经值钱了。

而早在几年前,霍华德·哈曼森就已经通过掌管美洲国家火灾保险公司的弟弟海登,暗地里从农民手中以便宜的价格回购股票。

到1956年,哈曼森家族已经拥有这家公司70%的股份。

巴菲特在翻阅《穆迪手册》时发现了这家公司,并认为这是他见过的最便宜的股票之一。

而且,它也是一家不错的公司,绝对不是湿乎乎的烟蒂。

于是,他和朋友开始到处购买美洲国家火灾保险公司的股票,甚至为此还去参加他们公司的股东会。

但很长一段时间以来,他们一股也没有买到。

因为海登拒绝将股东名单交给巴菲特,所以,海登可以用30美元左右的价格收购股票,但巴菲特什么也买不到。

后来,巴菲特的朋友干脆直接带着钞票下乡,收股票。

他在全国穿梭,在农村的县政府大楼或者银行露面,随意地问谁可能持有美洲国家火灾保险公司的股票。

他和农民们一起喝冰茶,吃馅饼,然后用现金换取他们手里的股票凭证。

第一年,巴菲特出价每股35美元,买到了5股股票。

可以相信,35美元的出价绝对会让农民们的耳朵都竖起来。

因为在过去10年,股价一直是30美元,这是10来年股价第一次变动。

于是农民们意识到,有买家在为这个股票竞争。

他们开始想,也许没有这些股票,他们的日子也不会变得更好,价格一定还会往上升。

最后阶段,巴菲特给出了100美元的价格。

这是一个有魔力的数量,因为那是农民们最初付出去的钱。

巴菲特知道,100美元会把所有股票都带过来。

为了防止被霍华德发现,巴菲特没有将股票凭证上的名字改成自己的,还保留在原持有人名下,只是附加了律师说明,以证明他对这些股票有控制权。

终于,巴菲特和朋友收集了2000股,占公司股份的10%。

最后,巴菲特将手里所有美洲国家火灾保险公司的股票给了一位纽约投资客,挣了10万美元,他与朋友各分5万美元。

这样的投资案例还有好几个,主要依靠的是信息落差。

比如:有些股票的财报信息当年都是印在一些手册上,就像巴菲特阅读的《穆迪手册》等,研究的人并不多。

另外,在20世纪五六十年代,价值投资还没有深入人心。

使用价值理念进行股票投资的人很少,所以巴菲特使用这种方法取得了非常大的成功。

后来,他也发现这种方法越来越没有成效了。

原因是这种方法太简单了,只要稍微有点会计知识的人都会用。

用的人多了,就会导致股票市场上股价低于账面净资产的公司越来越少,要找到这样的股票变得很困难。

再后来,巴菲特发现,这套方法还相当有问题。

比如:他严格按照格雷厄姆的投资理论,买进了价格低于账面净值的伯克希尔公司的股票。

可是,他很快发现,虽然购买的股票价格低于净资产,看起来没有什么投资风险,却正应了那句老话“便宜没好货”,这些公司隐藏着巨大的经营风险。

道理很简单,这些公司的股票之所以便宜,主要是因为其业务不景气。

如果公司业务将来好转,股价当然会随之上升;如果公司业务继续恶化,其股票会变得更不值钱。

经过几次碰壁后,巴菲特很快就抛弃了这种方法。

在经历了购买股价远远低于账面净资产的便宜货吃大亏的教训后。

巴菲特就从市净率法转向了根据公司盈利能力来评估公司价值。

总的来说,巴菲特早期投资获利很大一部分是来自信息落差,但现代的你,很难获得巨大的信息落差,自然也赚到和巴菲特一样的获利。

2.找到净值落差,是否代表能变现?

上面所说的巴菲特的套利方法——将公司资产变现,那是需要对公司的决策有影响力的。

你的资金必须大到足够成为公司大股东,才可能在股东会提案影响公司决策,进而出售资产套利。

巴菲特当年就是这样做的,那时候,他“控制”公司很大一部分原因就在于此。

这和他后来“控制”公司的策略有着比较大的区别。

所以,就算你找到了隐藏资产巨大的公司,如果你没有能力影响公司决策,即使公司有再多超过财报账面的资产,它不出售你也拿它没办法。

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二、安全边际——便宜买昂贵卖

优点:增加安全性

缺点:常常手握现金投不出去,拉低投资回报率

价值投资等待低价与安全边际确实让投资更安全。

但这也带来了一个最直接的问题——多头时手上大多时候会持有现金。

实话说,虽然大家都高喊学习巴菲特好榜样,真正学的并不多,光是看财报、看企业就能把99%的投资者给难坏了。

所以,常见的价值投资方法之一是格雷厄姆式的——在价值远低于合理价值,并在安全边际以下时进场投资,在价格回到正常合理价格,或是昂贵时出场。

这种方式的估价方法很多,那些有神奇公式的基本都是属这一类。

比如:一家公司EPS是10元,你认为15倍PE比较便宜,那么股价在10×15=150元时,就是你认为的合理股价。

当然,安全边际会让你尽量保守估计,在估价的基础上还要再打6折到9折左右,设定为你的买进价格。

因为,这样的指导思想下,选择公司要以不会倒闭为主,成长性反而不在重要考虑范畴。

所以,用这种方法选出来的股票,基本不会有出人意料的大涨。

同时,只要回到市场公认的合理价格就可以出场。

这也就会造成另一个问题:很可能在整个大涨趋势中太早卖出。

还有一种价值投资的方法类似定存股票。

这种选股方法对企业的获利能力要求又更高了一些,也就是其最大的关键是:企业能够稳定地发放股利。

通过现金殖利率(=股票今年现金分红÷当初买的股价×100%)可以倒推出该出手的股价。

(注:可以参看坤鹏论的《啥叫殖利率 为什么现在我要推荐银行股》一文。)

比如:你认为殖利率5%相当满意,如果公司每年平均配息2元,2÷5%=40元,也就是股价40元以下买进就能大概率每年稳定获得5%的殖利率。

这种方法的好处是,买后基本不会马上卖掉,相当选择了N年理财,只考虑未来每年可以拿回多少现金分红即可。

可以说,持有时间的拉长可以避免手中总是有现金的问题。

但是,反过来讲,如果想获得更高的殖利率,好的低价买点同样需要等待很久。

以上两种方法都是通过便宜买来增加自己的安全性和回报率,它们共同的最大问题就在于:

买进的时机非常的少,多头时手上大多时候会持有现金,拉低整体投资回报率。

另一个问题是,价值投资总的讲究之一便是“别人恐惧时贪婪”,也就是买点一定是出现在下跌趋势的时候。

为了保证下跌不是真的企业不成造成的下跌,价值投资对公司的安全性要求会比较高。

对于公司的选择,往往不定是要获利能力最强的企业,但必须是确定不会倒闭的企业。

但是,安全的公司即使成长性不强,市场通常会给予比较高的评价,所以PE市盈率往往比较高。

而且因为它们安全,所以其股价没事也不会轻易下跌到适合买进的价位。

如果你再将标准设得更高——既安全,获利还要好。

那么这种企业很难变便宜,也就更难找到目标了。

有时候,价值投资者几乎要等几个月,甚至是数年一次的崩盘才有比较多的投资机会。

三、用合理价买优质股

优点:买进范围增加,成长性强

缺点:好股票贵,寻找成本高,容易误判

上面两种价值投资的方法,巴菲特早年都使用过。

不过,他在评估时都是以财报数据与商业概念为主,并不是用某一两个指标就完成估值和企业评估。

后来,巴菲特受到芒格的影响,采用了“用合理价格买进好公司”。

重要的是企业的获利能力,特别是要具有持续竞争优势,这种公司不一定要买的便宜,股价只要合理就行。

但是,这种策略依然存在以下两个问题:

第一,这类公司凤毛麟角,而且大多都挺贵。

本来能够稳定盈利,还要具有持续竞争优势的公司就很稀少,再考虑买进的股价要有安全边际,放眼全球都没有多少。

而且,在当下这种信息传播速度极快的局面下,有能力发掘的人比比皆是。

就像投资中的一句老话所说:成功的投资不是只有你看对,而是你看对的同时大多数人都看错。

就连巴菲特都要以全球范围去寻找。

第二,长期成长的好目标不容易辨识。

不好的公司很容易看出来,但是,好公司是否持续成长,都只能事后诸葛亮,幸存者偏差。

还记得坤鹏论之前写过的科技股吗?那篇真算是呕心沥血之作,再敲不醒你的话,也只能道一声,珍重,再见!

小结一下,只有全面了解每一种投资方法,你才知道哪种适合自己,如何取舍。

上面提出的并非价值投资的缺点,只是因为价值投资的重要基石——安全边际而存在。

价值投资的优势在于非常的理性与有逻辑,并且重视安全性,这也是它在2008年金融危机后广受欢迎的原因所在。

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四、选错股,越长期风险越高

人们对于价值投资还有个常见误区——“只要做长线投资,股票的风险就会很小”。

首先,长线不是价值投资的首要条件。

价值投资最关键的是“好公司 便宜买”。

只有满足这两个条件,长期持有才可能更赚钱。

其次,如果选择错了股票,持有时间越长,风险反而越大。

第一,坏,往往只能变得更坏;第二,亏损可是复利式增长的!

再次,从概率论上讲,未来永远是未知的,并且后天永远比明天更未知,所以,时间越往未来拉长,越是确定性低,越是不确定性高。

那么,价值投资要以安全、稳定为基石,必然很难投资大起大落的概念股、科技股,它所选出的股票,股性往往很闷,只能靠长期持有赚价值回归的钱,赚企业成长的钱。

就像马拉松,取得最后胜利的关键,不是跑得快,而是身体壮耐力强底蕴厚,也就是巴菲特一直强调的——具有持续性竞争优势,只有这样才能大概率战胜长期的风险。

五、价值投资不适合视为被动收入

不少人学习投资的目的是财务自由。

但是,价值投资并不适合作为支撑财务自由的被动收入的主要途径和来源。

我们可以比较一下,投资收入与被动收入的异同。

它们的相同之处在于,都是不用工作就能产生收入;

不同之处则为,我们在谈被动收入时,应该指的是稳定的现金流。

但是,价值投资面临的问题是,我们没有办法去运用那笔资金。

即使我们拿到了股利分红,通常也必须再投入才能产生复利。

而且股票短期内的涨跌并不一定,只有长期之下,回报率才会趋于稳定,所以价值投资并没有稳定现金流可言。

投资,特别是价值投资因为没有现金流,所以,它一不能支付你的生活开销,二这笔钱长期不能动用。

如果要用的话,就代表着你每年必须要卖出一部分股票,卖出的金额才能当成持续性的收入。

但是,这样的结果就是,你的股票会减少,直接影响到后续的投资回报。

另外,很多人会认为现金分红是现金流。

其实,它和存款利息是两种不一样意义的东西。

现金分红只是把公司账上的资产划拨给了个人,左手换到右手。

而且,不管是分你现金,还是分你股票,都会有个除权除息,比如:

分你股票,比如很常见的10送10、10转10(也就是所谓的高送转),意思就是说,你持有10股,公司再送给10股,你持有1000股,公司再给你1000股,但是第二天股价也会变成原先的一半。

这叫除权,分股票对应着除权。

分你现金,每10股分68,股价就要减去6块8的,分了你680,每股再减去6块8,减完之后你手里的资金并没有什么变化。

这叫除息,分现金对应着除息。

也就是不管你拿了股票还是拿了现金,账面资产并没有任何增值,反而可能持有时间不够长,会因扣税而减损。

所以,股票投资虽然也属于不需要用劳动力就能让收入增加,只是,现金流的部分差异比较大。

正因为,股票投资收入无法产生现金流,那么,只要你的本金没有增加,资本利得的成长速度就无法加快。

这也是为什么很多人想靠投资致富会觉得很慢的原因。

六、有什么办法解决吗?

坤鹏论一直认为:

用属于自己的事业赚取本金,再用投资放大它的收益。

这才是人生最完美的收获的财富组合。

秉承这个理念,有以下建议:

第一,要做专业投资者,尽量不做专职投资者。

做什么事要做得优秀、做得出彩,必须要专业才行,不管哪个行业,哪个领域,这都是唯一正确的道理。

但是,专业并不意味着专职。

价值投资不用时刻盯盘,只在该出手时出手就行,没必要专职。

价值投资最需要的是认知,从而让自己能够穿透各种迷雾,可以坚定地反人性,在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。

所以,价值投资的重中之重在于学习,磨练心性,提高认知,看透本质。

这个每天抽出一两个小时坚持阅读、思考、实践,有个一两年,你也能变得专业。

当然,投资还可以炒短线,赚市场波动的钱。

一些以股票投资为主的高手,都是长短结合,短线赚的是当下生活费,长线赚的是未来。

但是,坤鹏论接触下来,总会有高手在民间的感觉,人家个个都在股市实打实地摸爬滚打了至少至少一个完整的牛熊周期。

专职股票投资,将收入来源集中于一点,再加上认知不够,常常走着走着,一起急就走进了所谓的捷径歪路。

另外,投资想要赚得多,关键之一在本金。

如果专职,本金必然少不了。

但是,就像坤鹏论以前常说的,每个人的道德都有价码,其实,每个人认知一样也有价码。

本金10万元,本金1000万元,对于投资新手来说,他所展现的认知会截然不同。

这个世界最怕的事,就是一惊一乍,心脏受不了;

财富也一样,一夜暴富或是一夜回到解放前,认知受不了!

第二,再来谈谈赚收入现金流的问题。

除了不断提高自己解决问题的能力,从而让自己创造的价值更高,让自己的时间更贵之外。

最好的选择就是开辟自己的管道,还不能只是一条。

坤鹏论:想通过价值投资实现财务自由的生活,想得美-自媒体|坤鹏论

之前坤鹏论讲过《穷爸爸 富爸爸》中经典的四象限图。

当时,对于S象限(自营者)并没有太重视,认为B象限(企业主)和I象限(投资者)才重要。

但是,在不断学习后,坤鹏论认为,每一个B象限之前,都是先成为S象限。

只有熬过之后,才有机会成为B象限。

所以,从这种角度分析,S象限才是所有象限中最重要的一个。

就像坤鹏论以前所讲的,创业,最稳扎稳打的办法是,从一个人就能赚钱的小企业干起,这不就是S象限吗!

那么如何从S象限升级到B象限呢?

坤鹏论看了不少资料,最靠谱的办法就是——熬,坚持地熬!

有人还提供了一些精神上的训练建议,类似成功学。

细细琢磨,也许熬过S象限的关键本来就不是技术性问题,而是意志力!

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息


注:坤鹏论由三位互联网和媒体老兵封立鹏、滕大鹏、江礼坤组合而成。坤鹏论又多了位新成员:廖炜。即日起,坤鹏论所有自媒体渠道对外开放,接受网友投稿!如果你的文章是写科技、互联网、社会化营销等,欢迎投稿给坤鹏论。优秀文章坤鹏论将在今日头条、微信公众号、搜狐自媒体、官网等多个渠道发布,注明作者,提高你的知名度。更多好处请关注微信公众号:“坤鹏论”微信公众号:kunpenglun,回复“投稿”查看,自媒体人可加QQ群交流,群号:6946827