要想真正搞明白一件事和它的本质,没有比从其历史中找答案更加精准的方法了。——坤鹏论

坤鹏论:他!如何靠保险股将5万美元翻了1.8万倍?-自媒体|坤鹏论

前两天,坤鹏论把戴维斯家族的简史讲了一遍(《世界第二伟大的选股者 戴维斯家族简史(上)》、《世界第二伟大的选股者 戴维斯家族简史(下)》),有些朋友会对此有疑问,认为没必要写那么多。

但是,就像戴维斯所说,“历史会给你很宽的视角,教你做一个与众不同、出类拔萃的人。”

所以,坤鹏论不管了解谁,学什么东西,都会先看其历史。

因为,历史可见初心。

只有历史能够告诉我们,这个人为什么牛,这件事当初到底因何而生。

这就是追根溯源,方得始终。

今天,坤鹏论就来讲讲戴维斯与保险公司的缘起,为什么他将其称为自己的母脉。

一、在财政部保险司,戴维斯发现了自己一生的母脉

之前坤鹏论讲过,戴维斯因他的《面向20世纪40年代的美国》一书,获得了纽约州州长杜威的青睐,并聘其为经济顾问兼演讲稿撰写人。

自此,杜威对于戴维斯而言,就成了亦师亦友,以及伯乐般的重要贵人。

1944年,戴维斯被杜威提拔为纽约州财政部保险司副司长。

就像冥冥中上天的巧妙安排,这段职业生涯,让他何其幸运地遇到了自己后期常说起的“母脉”——保险公司。

那时候,各家保险公司的最新经营情况都必须汇报并存档在州政府机构。

要知道,那个时候,要想了解企业真没现在这么方便,而戴维斯近水楼台先得月,对各家保险公司密切地关注了整整四年。

他几乎每天都在如饥似渴地阅读保险公司的材料,工作时间内没看完,就带回家接着看。

这般努力的初衷其实并不是为了投资,而是戴维斯在其位谋其政,意在力图推动保险相关制度改变。

也正是这样的责任心驱使下,他必须要知其然,知其所以然。

他比谁都清楚地知道,欲改之,必先知之,并且,还要比任何人了解得更多,更深入。

不得不承认,这与戴维斯之前的写作与写书密不可分。

写过书的人都明白,不管写什么,要想写好,必须大量查阅相关资料。

只有将自己打造成某个行业的专家,才能真正写出专业好书。

对于企业运营的了解,没有比财报和数据更加直接、客观。

戴维斯学会了读财报,埋首于各家保险公司的资产负债表、损益表和其他统计计算工作中。

渐渐地,他成为了当时全国首屈一指的解读保险公司内部运营状况的专家。

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二、怀揣5万老婆本,毅然辞职下海做投资

1947年,38岁的戴维斯,毅然辞掉政府的铁饭碗。

他拿着老婆凯瑟琳提供的5万美元作为本金,开始了自己一生的投资。

首先,他购买了一家公司的控制股权益,该公司号称历史最悠久的保险股票行家,办公室紧邻华尔街。

为什么创业还要买一家公司呢?

这就透露出了戴维斯成熟的商业头脑。

要知道做企业从0到1是最难的,他本来是想做投资经纪,帮着别人做投资,那么有这样的金字招牌以及已有的稳定客户群,绝对可以省下相当多的时间和金钱。

时间就是金钱,这是成为富翁最基本的认知之一。

对于1947年的大多数美国人来说,5万美元投资股票简直就是白日做梦。

而戴维斯推崇的保险股更是股市中的无足轻重,许多都只能在交易所的周围办公室组成“买卖双方直接交易”的市场。

三、划重点:为什么戴维斯看好保险股?

为什么戴维斯会坚定地选择保险股?

他在保险司工作期间早就注意到,战争过后,小股票表现优于大股票,因为小公司不受国会干预,也不用承担工会压力,所以能够抬高价格、控制工资水平。

理论上,普通保险公司也能得益于此。

戴维斯确信,股市整个会呈现上升趋势,保险股则回报丰厚,风险极低。

为什么这么讲?

一般来说,每当产品生产商投资设计一种适销对路的产品时,就要对厂房和商品本身的改进投入很多,而保险公司则不然:

它们的产品总是推陈出新,而且,不需要昂贵的工厂和实验室,也不制造污染,基本不用太多投入;

它们还能正大光明地将客户的钱投资以获取利润;

它们还能抵御经济衰退,经济低潮期来临时,消费者会推迟大宗购买,比如:房、汽车、家用电器等,但他们不能推迟交纳住房、汽车以及人寿保险费用。

当经济陷入泥潭时,人们被迫处处节约,经常宅在家里,减少驾驶里程,这样一来,交通事故减少,索赔也随之减少,汽车保险商受益匪浅。

经济萧条导致利率降低,保险公司的债券投资组合应付因此增值。

这些因素把保险公司的收益从正常经济周期中解放出来,并赋予他们抵抗经济衰退的能力。

关键是,他们从每个新顾客那里获取保费,当理赔或是保单到期时才支出现金。

保险公司拥有的债券和抵押资产都是用顾客的钱买来的,假设没有意外的、耗尽投资组合的索赔事件,保险公司就能积累起一大笔属于其股东的隐藏资产。

而耐心的投资者只需要等着隐藏资产不断膨胀,其他投资者加盟,然后抬高价格。

戴维斯将它称为股东炼金术,不需要煮锅、配方和符咒,任何投资者都能受益。

从上面的内容中,我们可以隐隐在其中看到格雷厄姆价值投资的影子。

可能大家还不知道,格雷厄姆同样也是当时保险精算行家崇拜的对象。

而戴维斯也研读过格雷厄姆的著作并钦佩他的观点。

1947年,他还当选为格雷厄姆股票分析师协会的主席。

可以说,保险公司不但玩转了复利术,还能从保单需求猛增中捞取好处。

比如:新婚夫妇买了房和车,就需要三种保险:人寿、房屋和汽车。

而且,股市有牛熊,保险行业却是“长命牛市”。

当股市的牛市行将灭亡,投保人却不紧不慢,他们活着的时候支付保险费用——对抗死亡,由他们的继承人收敛赔偿金。

戴维斯认为,保险公司就是“乔装改扮的实力公司”——疯狂般地发展,但却不被人们认知。

也正是随着对保险行业了解越深,他越觉得自己不能等待了。

即使,老板兼良师杜威很可能在1948年赢得总统竞选,而自己很可能也打入华盛顿,担当政府高官。

但,戴维斯还是对保险业情有独钟,他要用一生去投资,因为那是他的“母脉”。

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四、没人掏钱就自己来,终成正果

理想总是很性感,现实却总是很骨感。

1947年到1948年,戴维斯走访全国各地,寻找优秀的保险股票。

同时,他还把思想灌输给基金会、抚恤基金和有钱人,希望有人能听从他的建议购股,让他去经办操作,以得到佣金。

可惜结果基本都是对牛弹琴,颗粒无收。

最后,戴维斯将精力从保险和经纪业务转向自己的投资组合,开始在保险这一被冷落的行业里挑选购买健全而有希望的公司股票。

正是基于前面的分析,当保险股价格低廉之时,戴维斯乘机入手, 他最初的投资组合中有很多小型公司,这些小型公司被大公司收购之时,就是戴维斯收获的季节。

他抓住了大战后房屋保险、汽车保险、人寿保险的高潮,避开了周期性表现不佳的公司,比如:安泰等,寻找那些富有进取精神、低成本运营的复利机器。

而复利机器这个名词就是戴维斯对自己精挑细选出来的好公司的昵称。

近50年间,戴维斯就是生生地将妻子给的5万本金变成了9亿。

1994年临终时,他已经将初始资本扩大了1.8万倍。

并在47年间,保持了巴菲特不相上下的平均年化投资回报率——23.18%。

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五、戴维斯选股绝招——和我的伙伴会面

还记得坤鹏论以前说过的闲聊法吗?

戴维斯绝对是这方面的行家里手。

在决定自己投资后,他依然继续走访全国各地,但不是去游说有钱人,而是为了自己作投资分析。

他和保险公司的CEO们会面,询问新近业绩和未来打算。

面对面的交谈使他可以把“虚张声势的人和实干家区分开来。”

可以说,上门调研,戴维斯绝对是先锋。

CEO们通常对于未来只有一个大致的目标,戴维斯会盘问他们说出细节。

如果一家公司对长期利润增长做出十分肯定的预测,但又说不清达到目标的具体计划,戴维斯就会十分反感,将其划入疑问名单。

他很喜欢问的一个问题是:“如果你拥有一把尚方宝剑,可以击败一个竞争对手,那么你的目标是谁?”

在得到答案后,他会记下CEO提起的对手公司的名字,再去调查其股票。

因为他相信,一个让同行感到畏惧的公司,肯定有其独到之处。

戴维斯把这种实况调查叫做“和我的伙伴会面”。

因为历史告诉他,伟大的文明是由伟大的领袖建造的,他就要在公司决策人的行列中寻找伟人。

这就是戴维斯的卓越经理人投资理论。

六、和格雷厄姆一起为分析师做贡献

在开办自己的公司后,戴维斯还专程去见了格雷厄姆。

那时候,后者正肩负着把股票分析从零散知识转化为严肃学科的使命。

为此,格雷厄姆为华尔街的计算能手们申请了更好的培训和更高级别的证书,呼吁上市公司采取更可靠的统计方式。

他的努力换来了纽约证券分析师协会的成立,而戴维斯也加入了该协会。

当时,分析师可没现在这么高大上,他们属于华尔街中薪水很少,不引人注目,缺乏优越感的一群人。

由于戴维斯积极参与并表现出了相当出色的组织能力,他很快升迁为协会主席。

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七、晒晒戴维斯阶段成绩单

与此同时,戴维斯之前精挑细选的股票正在雀跃般地复利。

开办小公司的时候,他只有10万美元的资产,也就是5万现金和价值5万美元的纽约交易所席位。

一年后,他的净资产达到了234,790美元,7只保险股票让他享受了如今高科技股那样的腾飞。

1954年,他结束了7年的自营职业,进入了富人行列。

而人寿保险公司的收益增长速度就如同日后的电脑行业、医药行业以及麦当劳和沃尔玛一般。

1950年,保险公司股票卖出只有4倍收益;10年后,已达到15倍至20倍收益,实现了3倍增长。

八、戴维斯如何辨识赢家和输家

当然,戴维斯并不是不加选择地购买保险股。

他在短暂的政府官员生涯中,摸索出了一条区分赢家和输家的规律。

首先,他通过对数字的分析来查明“公司是在盈利还是穷得叮当响?”

这需要掌握业内普遍使用的一些会计技巧。

其次,一旦确定公司处于盈利状态,他就把注意力转移至使资产复利的投资组合上,他会把可靠资产,比如:政府债券、抵押资产、蓝筹股和可疑资产区分开来。

有一次,他正打算投资一家表面上很吸引人的保险公司,但突然发现其投资组合充满了垃圾债券时,立马收手。

戴维斯通过数字了解公司情况后,他会转向公司的管理水平。

和决策人会面,和CEO交谈,话题无所不包,从公司的销售队伍到理赔,再到公司战胜对手、赢得新客户的策略等。

在对保险公司品质的考察结束后,戴维斯就要对价格进行考评了。

可以说,他的安全边际相当苛刻,出手价很低,而股价波动反而是他选股指标中最不重要的一个。

但是,某个公司如果处于比较长的低价期,他会认为,这是公司内部出现问题的标志,最有可能的情况是,知情的局内人在抛售股票,墙倒众人推的情况就会发生。

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九、美国没机会,出手日本走向世界

美国20世纪50年代的牛市一直继续到了60年代,这对于戴维斯而言,几乎没有出手的机会,就连最中意的保险股也早已摘掉了贱卖的帽子。

戴维斯再次走在了别人的前面,他的视野开始伸向国外,海外投资历程开始了。

1962年,他签约参加分析师的日本之旅。

那时候的日本主要向美国出口廉价纪念品,“日本制造”在美国意味着“这是垃圾”。

很多美国人都不敢想象,日本还有股市!

美国分析师在日本受到了极为热情的款待,他们个个在日本人看来,都是一张张美元。

确实,索尼、丰田给了他们不错的初步印象。

但是,在看到日本公司的统计报表后,分析师们都寒心了,那水分之大,就像在数字周围密布着烟幕,始终无法发现什么有价值的东西。

访问结束,除了戴维斯和另一位加州投资人——詹姆斯·罗森沃德,其他人都不愿意在日本投资。

而戴维斯和罗森沃德从访问初就组成了一个少数派。

两人经常蜷缩在大巴的后座,共同研究日本公司的统计数字。

而罗森沃德恰恰是日本数字统计技巧方面的专家。

很快,戴维斯二人就脱离了大部队,自行去日本的保险公司拜访。

结果,他们了解得越多,就越确信,他们碰上了鸿运,还是特别大的那种。

日本的公司大体都受到政府和本国文化的保护,使他们免受自由竞争浪潮的冲击。

而日本的保险公司更是受到额外的优待,因为日本政府希望获得一种慰藉感,那就是他们并不缺乏用于赔偿受害者的资金,哪怕是下一次大地震来临。

戴维斯他们发现,日本20家保险公司分摊了国内大部分的财产/意外灾害保险业务,而美国有1万家保险公司做着同样的事。

这20家公司中有5家控制并享受着担保的市场份额、财政部的精心呵护,并被准许向客户索要比美国保险公司高出2到5倍的保险费用。

遭遇车祸和其他不幸的受害者还要经受严格质询,以证明其索赔有据可依。

他们的索赔要求还经常被拒,目的就是维持最低支出率。

在罗森沃德的帮助下,戴维斯发现,日本整个保险行业便宜得出奇。

而且,在日本,保险公司投资组合赚得的收入还是可以免税复利。

这种被称为“灾难储备金”的积累简直就是一笔无法抗拒的隐藏资产,其真实数目早就超过了最悲观预测所估计的损失价值。

离开日本经过香港时,戴维斯迫不急待地约了已经进入日本的美国保险公司AIG的高管吃午餐,进一步搜集情报。

席间,戴维斯获得了一个重要信息:“日本人都是忧郁症患者。”他们对癌症保险如饥似渴。

回到美国后,他立马购买了日本五大保险公司中的四家,日本保险股占去了他总资产的10%。

同时,这次日本之行,还促使戴维斯增加了AIG的持股,因为这家公司是美国全球化的保险巨人。

AIG具有多元化、国际化的特征,富有创造力,而且很节俭,它那独断专行的CEO汉克·格林伯格,就是和戴维斯和巴菲特一样,一分钱钱掰成两半花的小气鬼。

在日本大获全胜后,戴维斯的国际投资之路一发不可收拾,他将目光投向南非、欧洲、远东,甚至是俄罗斯。

很快他就拥有了一个联合国保险股票组合,1965年,他甚至打破自己“向拉美说不”的戒律,买了四只墨西哥保险股,同时还有一只爱尔兰保险股、一只南非保险股。

到此,戴维斯家族的历史算是告一段落,后面坤鹏论会就几个重要的话题进行介绍,比如:什么是戴维斯双击,这个家族的投资原则是什么等。

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