世界上只有两件事是不可避免的,那就是税收和死亡。

——本杰明·富兰克林

坤鹏论:为什么巴菲特不喜欢分红 还偏爱长期持有-自媒体|坤鹏论

人们都知道巴菲特有两大投资习惯,一是长期持有,二是不喜欢分红。

不分红是巴菲特少有被人们诟病的事之一,有人甚至给他按上了“抠门大爷”、“一毛不拔,铁公鸡”、“小气鬼”……

2011年4月30日,股东年会上,巴菲特曾就不分红做过一次解释:

“我们不分红,因为我们认为能将赚到的每1元钱去赚更多的钱。”

言外之意就是,把分红给你们还不如放在我里帮你赚更多钱,比投到其他任何地方都划算,如果你们谁用钱,卖掉伯克希尔的股票就行了!

巴菲特是这么说,也是这么做的,自他掌管伯克希尔以来,这家公司只有一年有分红,也就是1967年向股东支付了上市后首次也是唯一的红利——每股10美分。

即使是一年的分红,巴菲特也颇为耿耿于怀,他曾这样说道:“那时候我一定在浴室里。”

再接着说长期持有,它的一部分原因在于巴菲特下注前都会精挑细选,宁可慢,宁可等,决不可选错。

按他的话来说,选股如选妻,要一辈子恩爱在一起,坚决不乱点鸳鸯谱,坚决不当花心大萝卜,更不能搞一夜情。

这已经成为许多价值投资者所津津乐道的美谈。

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但是,坤鹏论认为,巴菲特如果真的这么教条古板,只遵循这一个原则,显然他不可能成为股神。

这几天一直跟着坤鹏论深入价值投资的老铁,肯定马上会想到另一个原因,那就是巴菲特遇到一利润好,二现金流好,三不用再投资的伟大企业,他就会露出其商人的贪婪本性,尽可能通过收购股票的方式进行控股,收归己有,然后将这些企业作为自己最优质、不需成本的投资资金池。

都成自己的企业了,又有诸多好处,当传家宝还来不及,谁会舍得买呢?!

再有一个原因,坤鹏论也曾专门写过,企业相当优质,连年不断增长,它会用业绩打败一切,让自己的股价芝麻开花节节高。

这就牵扯出一个问题,股价上涨到底是业绩(EPS)还是估值(PE)决定作用大呢?

应该说两个因素都很大,但时间拉得越长,估值的作用越小。

这就是为什么持股越长,业绩相关性系数越大了。

芒格说过,“长远来看(不论估值如何),股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。”

越是优秀的公司,越能抹平估值。

格力就是个典型的例子,其PE这些年起起伏伏,甚至有点原地踏步的感觉,但就因为业绩好,股价也不断涨,甚至是光靠业绩增长也轻松实现了10年至少翻10倍的小目标。

其实,你觉得茅台贵,那是你没看人家巴菲特的伯克希尔哈撒韦-A,一股都快32万美金了!

类似的高股价公司还有阿里、腾讯、苹果......

前两年,市场给了他们合理的估值,再加上高增长的业绩,股价年年涨不停。

所以,买股票,别看股价!

对于这样的股票,买在低点就是你的幸运。

特别是在美国历史最长的大牛市下,卖了,还不知道什么时候能抄底买回来,而优质企业即使再跌也很难跌到前一个最低点。

同时,这些股票即使是在最疯狂的牛市顶峰,也会相对理智,一是贵,炒作不易,二是最令人异想天开的新概念往往和他们关系不大。

因此,巴菲特不会轻易放手,放了就等于直接丢掉手里抱着的不断成长的金娃娃。

当然,在中国股市,我们还要特殊情况特殊对待,牛短熊长,牛,直飞冲天,熊,一落千丈,如果优质股票涨到历史最高点,涨到离谱,坤鹏论建议你真可以考虑卖出收割超高利润,等它们跌落后再买回来,一来一去,赚的差价落袋为安,多好。

要记住,资金是要讲效率的。

以上是大部分人以为的巴菲特不分红和长期持有的所有原因。

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当然,这也情有可原,就像曾经有个故事,两个砍柴的樵夫侃大山,一个问另一个,“你说皇帝用什么挑柴禾?”另一个答:“你就这点见识!还用猜吗?当然是金扁担呀!”

什么叫局限?

贫穷限制了想象就是一个经典中的经典!

我们大多数人根本理解不了,钱多了烦恼也会多,甚至比没钱时还多还大。

有国外专家称,财务自由带来的幸福感其实和之前没什么两样。

其实,这就是丹尼尔·伯努利在研究圣彼得堡悖论后得出的结果,也就是对于亿万富翁来说,1000美元就像零花钱,而对于乞丐,1000美元则是一笔不小的财富。

“任何财富的小幅度增长所带来的效用和之前拥有的财物数量成反比。”

比如:你朋友的财富是你的两倍,那么他赢了100元后,其喜悦可能只有你的一半。

所以,财富和幸福并不能完全划等号,特别是比上不足,比下有余,钱财守难失易的中产阶级,悬在半空,危险最大,恐惧带来焦虑,于是幸福感也是最缺乏的。

马去曾有段名言让屌丝们诟病不已,他说:“钱在100万的时候是你的钱。现在大陆最幸福的人是一个月有人民币两三万、三四万块钱,有个小房子、有个车、有个好家庭,没有比这个更幸福了,那是幸福生活。”

“超过一两千万,麻烦就来了,你要考虑增值,是买股票好呢、买债券好呢,还是买房地产好。超过一两个亿的时候,麻烦就大了。超过十个亿,这是社会对你的信任,人家让你帮他管钱而已,你千万不要以为这是你的钱。”

当然,马云是从企业角度谈的,意思是,钱越多责任越大, 如果换成他个人——有钱人的杰出代表,他们最大的烦恼之一就是税!

你每月工资5000元,不用交个人所得税,但是每月30000元,就得每月交3590元个人所得税,反正是挣得越多,交得越多。

就说股票分红这件事,2013年1月1日,我国开始实施股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策 :

持股超过1年:税5%

持股1个月至1年:税10%

持股1个月以内:税20%

上市公司会先按照5%的最低税率代缴红利税,此后按照投资者卖出的时间不同,再来补缴15%到5%的税费。

你说,如果你拥有几亿、十几亿、百亿的股票,会不会为税而焦虑呢?

而正是税,让巴菲特不喜欢分红,也正是税,让巴菲特要长期持有。

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如果分红,收入就被征两次税。

首先,公司要缴纳所得税,其次,股东们要为他们的红利收入纳税。

在美国,1美元的企业利润在征收公司税所变成了65美分,如果这65美分全部作为红利派出,经过联邦所得税后就只剩下55美分了。

如果是在纽约或加利福尼亚,最后只能得到44~45美分,因为还得再缴纳州所得税。

如果公司不分红,收入只会被征一次税,而且它可以用留存收益继续赚取复利。

如果它是一家巴菲特式企业,65美分的留存收益可以按每年15%的净资产回报率利滚利。

如果那些只剩44~55美分分红的股东想得到同样多的回报,他们必须找到一家净资产回报率达到20%的企业。

这难度不是大,而是非常大!

所以,巴菲特不喜欢分红,除了地球人都知道的自信、不希望让股东拿走的分红被浪费外,他不愿意他的股东(特别是他自己)的财产被双重征税盘剥。

他自己也不想得到分红,因为他知道让红利留在他已经买下的企业中利滚利对他更有好处。

美国作家华盛顿·欧文曾写过一个故事,让的是一个叫里普·万·温克尔跟随一个背着酒桶的怪老头来到一个山洼,见到一群奇形怪状的人,在这些人做游戏的时候,温克尔偷喝了老头的酒,不料沉睡了20年,当他睡醒后回到自己的村庄,已是物是人非。

巴菲特喜欢将他的长期持有形容为“里普·万·温克尔”式投资。

1989年,他在写给股东的信中这样说道:

设想一下,伯克希尔公司只有1美元,我们将它投入到一只股票上,到年末,该股票的价格已经翻倍,于是我们抛售获利了。

再设想一下,我们在接下来的19年中每年都用税后收益重复这个过程,每次都能获得1倍的利润。

那么到第20年末,我们已经在34%的资本收益税率下向政府支付了13000美元,自己留下了25250美元。还不错吧!

但是,如果我们只做一次投资,一次在20年中市值翻倍20次的投资,我们的资产将增加到1048576美元。

如果,我们在这时候变现,我们大约会缴纳356500美元的税,留下692000美元。

差异如此之大仅仅是因为纳税时间不同。

有趣的是,政府在两种情况下的收入之比和我们一样都是27:1(356500美元:13000美元),尽管它得等上20年才能拿到钱。

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由上面这段文字可以看出,巴菲特想压低纳税额,让投资的年复利率最大化。

所以,一般的投资者注重的是他在下一次投资中的利润,而巴菲特希望在长期中“看财富增长”,他的视野范围不是下一次投资,不是接下来的10年,甚至也不是接下来的20年。

坤鹏论曾总结过一句话:人要成大事,就要看事看长远,做事分秒必争。

毋庸置疑,提高财富增速的方法之一就是降低税额和其他交易成本。

考虑到复利的魔力,今天所省下的少量资金可能在长期内对你的净资产产生巨大的影响。

巴菲特通过将节省下来的资金全部注入他的投资系统而提高了年复利率,增长了这种效应。

其实,真正聪明的有钱人,当然哪个有钱人不聪明呢,都会和巴菲特的想法一致,比如:索罗斯,他曾说过:“我感兴趣的是量子基金在长期内的整体表现,如果你在25年内每年都能获得30%~40%的利润,你用很少的资金起步也能变成富翁。所以我赚的钱多得让人害怕。”

不过,索罗斯因为其投资哲学的不同,所以他选择在税收天堂荷属安的列斯群岛注册其量子基金,在这里,复利是免税的。

如果按照美国的税法,量子基金的年复利率会直接降近10%左右,索罗斯可能连上富豪榜的可能都没有了。他虽然不会变成穷光蛋,但其资产可能只有5亿美元左右。

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当然,偷税漏税是错误的,甚至是违法的,我们要明白税收对于一个国家的重要性。

"税"(又称税赋、税金、税收、赋税、税捐、捐税、租税)指政府为了维持其运转以及为社会提供公共服务,对个人和法人强制和无偿征收实物或货币的总称。各国各地区税法不同,税收制度也不同,分类也不同,概念不尽一样。税的中文称呼,在中国各个朝代、各个中文地区对税的称呼也有差异。

说到极简,那就是大家要在一起干一件事,但得有人组织,有人干为大家协调服务的事情,没钱自然没人干,于是大家都拿出一部分钱(这就是税),谁(政府)负责组织和协调,谁(政府)就可以动用这部分钱。

再比如,雅典借波斯战争之机,建立了得洛斯联盟。超过两百个城邦加入进来,大家凑份子,钱集中放在得洛斯岛,供战争使用,这部分钱就相当于税。

税对于国家和政府来说,是运营一国的经费,不能没有。

反过想,只有在你赚钱的时候才会交税,赚得越多才交得越多,维诺德·科斯拉曾说:“一生正确的行动比你一生中能省下的所有的税都要有益得多。”

所以,税只有在合理合法之下才能避,同时,更不能将永不纳税当成你的主要目标,要知道,这个目标最简单的实现办法就是根本没有收入或利润。

而投资大师考虑税的问题,是把所有可能影响他净资产的事情考虑在内,包括税收成本,因为投资回报是税后的回报,如果以投资回报作为最终的衡量标准,那么就要把所有因素都列出来,看有没有可能优化改进。

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