知道所有事物的价格,却不知道任何事情的价值。

  ——奥斯卡·王尔德

就在去年,大盘在2500点左右时,坤鹏论曾说过,对于大多数A股股票而言,仍然被高估了,平均再下跌50%能够回归正常估值水平就算不错。

当时很多人不理解,甚至有网友指责坤鹏论站着说话不腰疼,见不得中国股市好,见不得股民们赚钱。

坤鹏论:不管你信不信A股绝大多数股票已被严重高估-自媒体|坤鹏论

作为一位普普通通的股票投资者,谁也不会和钱有仇,坤鹏论自然梦想着股市永远持续走高,就像1929年世纪股灾之前,所有美国人认为的那样,牛市永存,股价一行白鹭上青天,直逼九霄云外。

但这就连小学生都会认为是白日做梦,Daydream!

如此的一厢情愿可以肯定的是100%只有在梦里能实现。

市场从来不会因为谁想怎么样,或者谁不想怎么样而有一丝一毫的变化。

通过这段时间深入研究,坤鹏论认为有必要好好讨论一下股价高低这个问题,连带普及一些股市的基础知识。

知其然,知其所以然。

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1. 当前股价代表什么?

相信很多老铁在学习股票基础知识时都了解下面这个公式:

P(股价)=EPS(每股税后利润)*PE(市盈率)

坤鹏论也曾不只一次提到过它,而大部分公司在IPO时也会参考这个公式来确定自己的发行价。

也正是因为有这样那样的公式,很多人认为当前股价是合理的,因为拿EPS*PE是能够得到当前股价的,任何时候等式都能成立。

事实上这是一个非常大的误会。

在这个等式中,只有EPS是相对固定的值,股价和市盈率都是动态的,并且不是P=EPS*PE,而是PE=P/EPS。

在这个等式中,PE才是真正的变量,是通过P和EPS相除得出的数值。

而当前股价(P)则是由最近一笔成交价决定的。

因为投资人众多,入市时间不同,对股市的了解不同,关键是认知参差不齐,所以当前股价只能代表有人愿意以这个价格购买股票,仅此而已。

就像坤鹏论在《股市不是赌场 它其实是世界最牛的拍卖场》一文中说的,股市本身就像是个拍卖市场,而股价是大家愿意出的拍卖价。

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坤鹏论在这里再次给大家提个醒,股价并不是由多么复杂的公式计算出来的,更不是由EPS*PE这种公式得出来的,完全是看当前有人愿意出多少钱购买,全凭人的心思所定。

而投资人的心思如何,愿意以什么价格购买,则是由很多因素决定的。

正是如此,在股价方面的一个不成熟的看法也能带来公司股价的翻番,即使投资者对公司的价值完全没有进行过考察,甚至连它到底是干什么的都不知道。

所以,很多所谓“专家”的言论往往能够左右某支股票的价格。

在之前的文章中,坤鹏论也介绍过主力、游资、机构等控制股价的方式,其中有很重要的一条就是利用专家、分析师和媒体言论。

其实,不只A股的投资者容易受各种观点影响,美国股市同样也会受影响。

1998年年底,CIBC Oppenheimer公司的分析师亨利·布洛杰特称,“就所有互联网公司的估值而言,更重要的显然是艺术,而非科学。”然后,仅以未来增长的可能性为基础,他一下子就把亚马逊公司的“目标价”提升到了150~400美元。

亚马逊的股价当天就上涨了19%,尽管布洛杰特声称,他的目标价是对一年期的价格预测,但该公司的股价在三个星期后就超过了400美元。

一年后,普惠公司(PaineWebber)的分析师沃尔特·皮斯克预测,高通公司的股价,将在随后12个月内达到1000美元(该股票在这一年已经上涨了1842%),结果股价当天又上涨了31%,达到每股659美元的价位。

正常情况下,我们在购买一件产品时愿意支出多少钱,取决于该产品值多少钱。当然我们也会为产品支付一定的溢价,但这种溢价往往是相对合理和稳定的。

如果同一地区相同户型的房子,在同一时间的报价甲4万/平米,乙10万/平米,你一定会觉得很奇怪,而在现实中,往往也不会出现这种现象。

但在股市这种现象就会经常发生,很有可能两个表现相近的公司,股价会有很大差别,因为投资人往往是非理性的。

2. 通过什么判断股价被高估

坤鹏论发现很多投资者通过股价本身来判断该支股票是否被高估。

比如一汽轿车现在的价格是8.44元,贵州茅台的价格是840元。

坤鹏论:不管你信不信A股绝大多数股票已被严重高估-自媒体|坤鹏论

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如果只从价格上来,显然茅台要比一汽轿车贵太多了,差不多100倍。

这时候很多投资者就会认为茅台被高估了,至少相比一汽轿车而言是被高估的。

甚至很多有多年经验的老股民都这么认为。

针对这一点,坤鹏论在之前的文章也提到过,不少股票投资者只挑价格低的股票,比如5元股、10元股,把股票当白菜选,甚至认为价格低的股票是被低估的,未来上涨空间很大。

对于这种认知,坤鹏论确实有些痛心疾首,所以在这里重申一次:

股价高不等于估值高;

股价低也不等于估值低。

确实有很多投资者在购买股票时并没有研究,甚至连一些基本信息也不曾了解就大几万、大几十万的往里投入。

这么个投资法,你不亏钱,天理不容。

坤鹏论再做个简单的基础知识普及。

你花钱买回来的股票,实际上是购买了该公司的股权,从而成为公司股东,享有包括分红权、投票权、选举和被选举权等所有股东权利。关于这方面的内容,可以翻一下坤鹏论前几天写的《股票种类学问多 估计很多你压根儿没搞清》。

只不过我们手里的股权在整个公司中占比太低,很可能是0.00000001%,甚至更少。所以,投票权、选举和被选举权之类的权利往往没机会使用,但是,分红权却实实在在每年都在执行。

既然是股东,想知道股票多少钱合理,首先要知道公司值多少钱。

《投资价值理论》一书中,约翰·伯尔·威廉姆斯提出了价值计算的数学公式,这里我们将其精炼为:今天任何股票、债券或公司的价值,都取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。

预测公司未来几年的利润究竟会有多少,这几乎是一件不可能完成的事,你尽可以敞开了随便预测,就像前些年创业潮时创业者讲的故事一样,就算是天方夜谭也没关系。

但我们可以来一个假设,从而计算一个投入产出比,假设公司能够维持当前利润,我们购买股权的投入,多少年能挣回来?

这样,通过投入产出比来判断股价是否被高估,相对来说靠谱些。

好在股市中计算投入产出比这个事情不需要我们自己计算,市盈率是个现成的数据。

本文开头坤鹏论介绍过,市盈率=当前股价/每股税后利润。

翻译成我们容易理解的话,市盈率代表了你投入的钱,多少年能回本。

如果你投入的钱10年内能回本,说明你购买的是一家优秀的公司,年回报率达到10%。

如果你投入的钱100年能回本,年回报率是1%,还不如银行定期存款利息高,并且大概率情况下这家公司活不到100年,因为它赚钱的能力太低下了,你的投入肯定回不了本。

坤鹏论在之前的文章中多次介绍过市盈率这个数据,但总有一些投资者甚至都不知道市盈率是个什么玩意,完全无视。

在坤鹏论看来,市盈率是个非常重要的数据,判断一支股票价格是被高估还是被低估,市盈率是最好、最直观的参考数据。

一汽轿车的市盈率是88,茅台的市盈率是30。所以即便一汽轿车股价只有8.44元,而茅台股价达到840元,实际上一汽轿车的估值要比茅台高很多,是茅台近3倍。

坤鹏论:不管你信不信A股绝大多数股票已被严重高估-自媒体|坤鹏论

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换句话说,如果把一汽轿车的估值与茅台拉平,那他的股价应该在3元左右。

如果上面这些内容你能接受,就能明白为什么坤鹏论一直说A股估值偏高了。

看看那些市盈率动辄上百的公司,你真的确信这样的公司能活过100年么?

你真的有耐心,或是寿命够长,在100年后再收回投资本金么?

更别提那些市盈率几百甚至上千的公司了。

之前坤鹏论就说过,真的很佩服那些购买市盈率大几百上千公司股票的投资人,这种勇气只能用“敬仰”二字来敬仰了。

3. 估值这么高为什么还会有人买?

这是一个拷问灵魂的问题。

如果直接告诉你,你投入的钱200年才能回本,你肯定不会投入,但凡智商稍微在线的人都不会投入。

可为什么一到股市,这种明显是坑的股票反而有很多人抢着买呢?

道理很简单,当一个公司有很好的未来预期收益时,即使现在不挣钱,甚至巨亏,都会有无数人趋之若鹜。

当年CCTV有一句广告语深入人心:心有多大,舞台就有多大。

约翰·梅纳德·凯恩斯将其称之为空中楼阁理论。

股市投资者给其起了个好听的名字:成长股投资。

这个世界有个现实,那就是包装精美的愚蠢听起来像智慧。

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所谓成长股,百度百科给的解释是指发行股票时规模并不大,公司的业务蒸蒸日上,管理良好、利润丰厚,产品在市场上有较强竞争力的上市公司的股票。

显然这并不是一个可以准确量化判断的指标,所以很多微盈利甚至亏损的公司都会把自己包装成成长股。

今天你对我爱答不理,明天我让你高攀不起。

我们永远不知道未来倒底有多远,但这有什么关系呢?只要有希望就好,有希望就有人信,有人信就有人投钱,源源不断地投。

所以我们经常能在A股市场中看到市盈率大几百的股票。

不只A股市场,美股在遇到成长股时同样不淡定。

比如在1955年通用电气公司公开宣布,该公司的科学家制造人工钻石获得成功。虽然公众都清楚,人造钻石卖不了天然钻石的价,用作工业用途,价钱又太贵,但是,市场还是开始骚动起来,不到24小时,通用电器总市值增长了4亿美元,大约是当时全球钻石总销售额的2倍,工业用钻石销售额的6倍。

不错,股价上涨并非是新发现有什么价值,只是让投资者认为该公司未来增长性可观。

一时间,投机者们蜂拥而入,第二天一开盘,该公司的股价就涨到位。

1988年,强生公司宣布,它的一种原先作为处方药研究多年的、治疗痤疮的新药——RETIN-A,现在按非处方产品推出,市场将会比原来预期的更大。

临床试验结果也表明,经常使用RETIN-A能消除衰老肌肤的皱纹。

消息一宣布,强生公司的股价格立刻上涨了8美元,公司总市值增加了大约15亿美元,而到1998年,RETIN-A每年的销售额也才刚超过1亿美元。

4. A股的成长股值得买么?

坤鹏论不能武断地告诉你A股中所有成长股都不值得购买,但至少大多数不值得购买,不管他宣传得有多好,未来预期收益有多高。

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有人统计了2007年到2001年间A股上市的总计2473家公司中,净资产收益率持续为正值,且每年净资产收益率超过10%的公司合计只有233家,占比为11.44%。

如果将净资产收益率提高到15%的只有76家,占比仅3.73%。

如果条件再提高一点,不仅过去五年每年资资产收益率超过15%,且每年都实现净资产收益率增长的公司,那只有2家,都是白酒企业。

相信不用坤鹏论说,大家也知道它们是谁。

所以在嫌弃人家股价高之前,真的要好好了解一下企业经营情况。

经营不好但又想有一个好价格的公司怎么办?

讲故事呗。

不管你信不信,总会有人信。

企业经营完全靠讲故事,谁让人类天生就是爱听故事的生物,不信你可以看看《人类靠讲故事主宰地球 我们都是戏精的后代》。

坤鹏论认为,市盈率动辄大几十、大几百,这样的股票,即使股价只有5块钱,也是严重被高估了。

成熟的欧美股市,目前已经走了8~9年的牛市,其股市中位数市盈率水平也就15~25倍。即使考虑到人民币市场通货膨胀严重,市盈率在此基础上翻一倍,也才30~50倍。

各位老铁可以翻翻我们大A股,顺便翻翻你手里的股票有多少市盈率高于50倍的?

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