处在股票涨跌现场时,正如在海岸边仅留意涌来的海浪而看不见整个海洋一样,看不见行情的潮流趋势。因此,如果只留意一两元的利差,就几乎与巨额利益绝缘。即使抢到两三元的利差,一旦遭到大波浪的冲击,好不容易赚到的钱就会消失得无影无踪。

   ——邱永汉

坤鹏论:股市会怎样,听听债市、汇市、大宗商品咋说!-自媒体|坤鹏论

上周坤鹏论写了《聊聊技术派一辈子至爱的那些图形们》,不少网友参与讨论,有人说,技术图形就像化验报告,可以用来描述市场过去和现在正在发生什么,不能用来预测未来。 这个观点与技术分析之父——约翰·迈吉相似,他在所有情况下,都拒绝卷入那种预测市场将要走到什么地方,或是指数将会到多少的游戏,相反他主张仔细地选择个股,而不管市场“看起来”在走向什么地方。 另外,对于为什么技术图形分析会经常失灵,坤鹏论认为,这其中可能牵扯到了其自我毁灭的特性,用的人多了,绝招也变成了大俗招,所以有些技术分析开始挺灵,后来慢慢会泯然众人矣。

一、光见树木不见森林很容易一叶障目

坤鹏论在和其他朋友交流时发现,许多人都喜欢买便宜股票,他们这是直接把菜市场的买菜思维带到了股市中。

而股评家们也摸准了股民的这一喜好,他们在推荐某只股票时,经常会说和市场上其他股票相比,这只“便宜”。

但问题是,咱先不说股票本身为什么便宜这个根本性问题,光看如果整个市场开始下跌,所有股票重心都要下移,根本不会管它是“便宜”还是“贵”,特别是恐慌时,人们卖出手中所有可以卖出的股票,换成现金用来弥补那些他们脱不了手的股票。

只要稍稍留心留意,我们就能发现,只要是在一定时间段里,股票很少会有孤立表现,既很难一枝独秀,也不会“我不下地狱谁下地狱”,牛市里垃圾股也会高歌猛进,熊市中再坚强的蓝筹股也能跌个稀里哗啦。

这是为什么呢?

首先,在每天的涨跌中每只股票多多少少都要受到行业的影响,甚至是同类股票的影响,特别是那些行业里的领头羊股,如果它大涨,大概率下,其所在行业或领域的其他股票也会跟着涨,反之亦然。

其中原因并不复杂,许多人看到某只股票疯涨,会下意识地认为它有大利好,那么还有什么利好比整个行业的利好更让人觉得合情合理呢?

就连分析师和专家都会煞有介事、浓墨重彩地从行业发展、行业政策等进行分析,其实他们大多不过是事后诸葛亮,甚至所谓的原因就是为赋新词强说愁。

这种一荣俱荣,一损俱损,在概念股、主题股中往往被发挥得更加淋漓尽致,因为这两类股基本素质都不咋样,所以只要简单地让少数领头羊涨、快涨、疯涨,自然会有分析师、专家、金融媒体们去帮着自圆其说,实话说,那些原因90%都是胡编乱造的。

在最近的股市反弹中这种现象表现得非常经典,一个自己连连发声明表示“真没5G业务”的东方通信,就是因为被游资相中,结果涨到没朋友。

这恰恰应了技术分析之父——约翰·迈吉的断言:股票市场以十分相同的古老的节奏重复着同样古老的运动,我们没有任何理由预期股票的这些脾性将会在以后的岁月里有实质性的改变。

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而就在118年前的1901年,查尔斯·道在《华尔街日报》发表了一篇文章,其中有一段论述市场对个别股票上涨的反应:

“一些有经验的老手操纵市场常用的一种方法是市场反应。其理论基础是这样的:市场总是或多或少地被操纵。大的机构为了操纵市场上涨,它并不买进所有股票,而是通过合法的或非法的手段,买进两三只领头羊股票,然后观察其他股票的反应。如果市场情绪牛气,人们乐于握住手中的股票,那些看见这两三只股票涨起来的人就愿意立刻买进其他股票,整个市场随之上涨到更高的水平。这就是大众反应,它代表领头羊股票价格会再上新台阶,整个市场也愿意跟随。”

道氏还特别指出,个别股票的价格变化必须得到许多股票的广泛响应,只有这样,趋势才可信。

其次,即使两只股票分属不同板块,也可能会相互影响,最典型的就是分别归属于上下游关系的行业板块。

道氏曾经总结出一条规律,工业股票的上涨,如果没有得到运输股票的响应,这种上涨不会持续多久,其理由是:

“如果工业股票上涨,那一定是因为人们预期工业增长加速,由于制造业生产的商品不会自己移动,所以必须同时伴有运输业的增长,因此运输类股票也要上涨。”

换句话说,如果市场没有彼此验证,它们的价格运动一定是由于非理性投机产生的,而不是市场现在价格对未来经济趋势的提前消化。

再次,在大牛市和大熊市时,人性中的贪婪被股市放大,这两个时候大部分股民是没有理性的,涨需要理由吗?跌需要理由吗?

在股民看来,涨和跌就是最大、最充足的理由,还要什么自行车呀。

因此,股票是彼此影响的,显然,如果是中短期投资者,只盯着个别感兴趣的股票还不够,必须要在更广阔的背景下观察和思考市场,其中很重要的一个就是市场的相似性,这叫“市场广度”。

今天,坤鹏论不仅要介绍股票市场的广度,还要带领各位老铁将眼光放到更远,去看看债市、汇市、商品和股市的关系,从更广阔的金融市场看广度。

为什么这些金融市场会和股市发生关系?

根本原因就在于,它们背后的根本逻辑都是经济,由在其中交易的人们对未来的信心所左右,所以,它们都是经济的晴雨表,只是分属金融不同领域,参与的资金多寡不同,参与的人的层次不同,所以对于经济的敏感度也就有了差别,甚至会提前股市对未来经济的预期做出反应,这样的话,了解更多不同金融市场的情况,对于股民判断股市走势有着极大帮助。

二、在股市内部比较

1.和同类股票比

首先,和同类股票做价格变化比较。

比如:一家保险公司的股票可以和其他保险公司的股票做比较,如果总的趋势是下跌,那可以观望或卖空。

2.和大盘指数比

当然,最好还是留意大盘指数走势,大盘指数技术图形通常会表露出比较明显的信号。

投资高手往往会使用两种方法比较单个股票走势和大盘指数走势。

一个是利用大盘指数图形作为指标,如果大盘走势险峻,那就推迟买进,不管什么股票。

其次,使用所谓的“相对大盘指数”作为独立的筛选工具,该指数的算法很简单:

相对大盘指数=个股价格涨跌百分比/大盘指数涨跌百分比

如果两者处于完全相同的水平,“相对大盘指数”等于1,如果个股走势强于大盘,则这个指数就会超过1。

当研究许多不同的股票走势时,这个指标是鉴别走势与众不同的股票的一种简单易行的方法。

如果该指标突然上升,这是一种令人振奋的信号,如果它开始下跌,则是一个危险的征兆。

如果股票走势图上出现小的双头形,而“相对大盘指数”图上出现低的头部,那么这种情况最危险,此时,及时卖出这只股票将是非常明智的选择。

3.三个专用的技术指标

股市自身有三种特有的技术指标来分析市场广度,也就是分析有多少种股票在牛市或熊市中推波助澜。

其主要论点是,趋势变化的追随者越多,金融晴雨表就越可信。

这三个指标分别为:

腾落线(A/D线)

新高/新低

扩散度

(1)腾落线

腾落线是三种指标中最知名的,它的原理是确认上涨股票和下跌股票之比。

腾落线一般称为A/D线,它在20世纪初首次应用于美国,那个时代只有一种工业指数和一种铁路指数,工业指数由12种工业股票组成,铁路指数由20种铁路股票组成。

但是,如果要对市场广度的反应做深入分析,就需要有一个数字来告诉你由多达1500种股票组成的市场进展如何:它们是跟随领头羊呢,还是全然没有反应。

那个时代没有计算机,每天经纪人掰着手指计算多少只股票上涨,多少只下跌,然后在图上画出它的相对关系。

这里有个段子,话说历史著名的投机客——利弗莫尔就曾做过这种计算,他雇佣了40名统计员作为助手天天算呀算。

1929年大崩盘之前,这些助手给他呈交了一份报告,该报告表明,虽然工业指数成分股在当年涨势喜人,但在他们广泛选取的1002只股票中,有614只同一时期实际上是下跌的,只有338只上涨。

因此,虽然指数在涨,但腾落线却在下跌。正是依靠这个数据,利弗莫尔成功逃过了随之而来的大崩盘。

现在腾落线主要有两个公式在使用,第一个极其简单,任意选一个数作为初始值,然后每天按照以下公式计算:

A/D线=上涨家数-下跌家数

另一种计算方法包括了价格不变的股票数,使用以下公式:

A/D线=√(上涨家数/平盘家数-下跌家数/平盘家数)

如果根号内是负数,我们就改变它的符号(也就是说用绝对值),当指数开始上涨时,腾落线指数也随之向上爬升,但在重要牛市的头部区域,它的实际趋势在容量有限的股票指数见顶之前开始变得较为平缓,这是因为许多股票对经济趋势和利率非常敏感,这些股票在领头羊股票见顶之前就会停止上涨。

1987年美国股市大崩盘也没有违背这个规律,在黑色星期一之前的那个星期,技术指标显示,越来越多的股票落后于领头羊股票,由30家主要上市公司股票组成的指数处于侧面整固区,而腾落线指数则发出强烈的警告信号:牛市正在失去广度。

(2)新高/新低

这个指标同样表示市场广度,它的名字就表明了它的含义,其原理是,观察有多少只股票创出了一段时间内(比如过去52周)的新高或新低。

由于突破前期头部是非常牛气的象征,跌破前期底部同样也是非常熊气的征兆,这个指标对市场强度的表示非常不同于腾落线指标。

实践经验告诉我们,一个上升市场并不需要不断增加的新高,但如果新高数量在下降,而市场却在创新高,那就让人担心了。

总之,在上升市场,新高必须多于新低。

这个指数的常用公式为:

新高/新低=股价刚刚创过去一年新高的股票数量-股价刚刚创过去一年新低的股票数量

(3)扩散度

第三个关于市场趋势变化广度的指标是扩散度,它的波动范围介于0~100之间,其计算公式如下:

扩散度=股价位于自身200日移动平均线之上的股票比例

这个指标的原理是,股票的完美上升趋势受自身200日移动平均线的支撑,当市场由于某种原因而下跌时,通常投资者会在200日移动平均线附近再买回来,这就给出了一个原则:如果大部分股票立于自身200日移动平均线之上,则牛市一般可以继续下去。如果扩散度开始下降,而指数仍在上升或保持不变,这将是个很危险的信号。

三、和股指期货市场价格比

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因为股指期货在2015年股灾后被认定为罪魁祸首,成了最大替罪羊,自那以后中国的股指期货就被束缚住了手脚,每月交易量少得可怜,起码如今的它难以对国内股市产生大的影响,所以在国内参考价值还不大。

不过,股指期货一直在国外的股市起着重要作用,当初索罗斯在美国、伦敦、日本、东南亚,明里是做空货币,其实醉翁之意中的一个就是在股指期货中快赚、大赚、特赚。

也因为不少资本大鳄、对冲基金等都会在股指期货上兴风作浪,因此,在国外,要想看到资本运转的全貌,了解市场广度,股指期货是不能不看的。

目前,在世界上比较股市价格和相对应的指数期货市场价格已经成为一种风气。

大家可以看坤鹏论写过的《期货 前一秒是天堂 下一秒是地狱》来更详细地了解期货。

简单说,股指期货是一种将来买进或卖出一个国家股票的一种合约,而且期货合约比股票更容易操纵,所以期货合约短期指标波动更快。

为什么它对股市有影响呢?

这是因为如果发现股票期货价格和标的股票价格之间存在某种差异,人们的条件反射是:

如果期货比股票便宜,那就买进期货,卖出股票;

如果期货比股票贵,买进股票,卖出期货。

这种做法叫做正向套利,它也是造成当代绝大部分金融市场灾难的罪魁祸首,尤其是美国和日本市场反复出现的暴跌。

而有些人则专门利用市场缺陷进行投机,他们被叫做“指数套利者”,这些人使用电脑每隔几秒就计算一次股票指数和期货指数的差异,每当有价值偏差出现时,他会让电脑系统自动完成正向套利。

四、和债市比较

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债券市场和股市的联系挺紧密,而且具有以下规律:

债市见顶走熊,股市见顶走熊。

债市见底走牛,股市见底走牛。

债市的牛熊总会走在股市的牛熊前面,所以,了解债市的走势对于股市的判断很有帮助。

再进一步解释一下:

当债市的牛市到达最后阶段,股市才开始走牛。

当大部分人都知道股市牛市来临时,债市已经开始走熊。

当债市的熊市跌到了最后一波,股市才开始从牛市转为熊市。

当大部分人都知道股市熊市来临时,债市又开始提前走向牛市。

小知识

什么是债券市场

债券市场是发行和买卖债券的场所,是(金融市场)一个重要组成部分,是一国金融体系中不可或缺的部分。

一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具;债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准,因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。

可以说,统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。

债券市场可以分为发行市场和流通市场。

债券发行市场,又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。

债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券,分散发行到投资者手中。

债券流通市场,又称二级市场,指已发行债券买卖转让的市场。

债券一经认购,即确立了一定期限的债权债务关系,但通过债券流通市场,投资者可以转让债权,把债券变现。

债券发行市场和流通市场相辅相成,是互相依存的整体。

发行市场是整个债券市场的源头,是债券流通中场的前提和基础。

发达的流通市场是发行市场的重要支撑,流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。

为什么会存在这样的规律呢?

它全是经济周期所决定的,也是资本逐利的体现,人类为了保值、增值,会对自己剩余财富不断进行转移,总是向着可以获得更高收益的金融工具转移。

当国家的经济进入复苏期,社会各行业平均利润率逐步升高,而贷款利率其实就是各行业平均利润率,于是银行利率停止下降。

但是,这个阶段银行利率依然在最低点,社会流动性也充足,债市靠惯性会进入其牛市的最后一波。

也因为经济复苏,股市开始进入牛市。

再次夯实一下我们的认知:利率下降是形成牛市的基础。

股市走牛一段时间后,之前因为躲避熊市和经济萧条而进入债市避险的投资者,因为债市长期上涨,收益率开始远远低于股票的分红率,银行利率开始上涨,导致债市基本面逆转,他们开始大量从债市撤资,并投向股市。

于是,债市开始走熊,股市继续走牛。

随着经济由复苏进入繁荣,社会各行业平均利润率到达高峰,股市进入牛市最后阶段,债市继续走熊。

当经济由繁荣进入危机期,为了应对危机,国家开始不断收紧流动性,社会各行业平均利润率也开始下降,经济滞涨,此时,股市和债市会同时下跌。

当经济从危机进入萧条期,国家为了刺激经济,又开始逐步放松货币,但社会各行业平均利润率仍然在下滑,贷款需求下降,大量宽松出来的银行资金首先会进入债市,而此前经过了漫长的下跌,债市的收益率开始处在历史高位,具有了投资价值。

当大部分人知道熊市来临后,投资人又开始将资金从股市向债市转移,从而推动债市开始走牛。

相比股市,中国的债市制度较完善,参与者大多为机构和理性投资者,趋势性更强。

所以,在股市熊市中,我们可以通过观察债市来判断股市所处的阶段,当债市进入牛市的最后疯狂时,一般来说,股市的牛市也就到来了。

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另外,在债市中如果短期收益远远落后于长期收益,这对于长期债券是个牛市信号,如果短期收益接近长期收益,则对于长期债券是个熊市信号。

比如:美债收益率一旦出现短、长期收益率倒挂,则被很多分析人士认为是一个危险信号,表明市场对未来经济的预期不佳,未来通胀水平会走低。

因此,10年期美债收益率与2年期美债收益率的差值被很多分析人士当成了一个预测经济衰退的指标:他们认为当该差值为负值时,未来1~2年出现经济衰退的风险将大大上升。

正因为债市很重要,再加上美国是全球经济的领头羊,所以美债收益率的变化会牵动全世界人的心,以后老铁们在看财经新闻时,可以多多留意,其新闻非常多。

最后,再提醒一下,债券的收益率和其价格或投资者对其需求程度呈反比。

新闻说美债收益率快速上涨,那肯定是因为伴随着对美债的抛售——投资者急于卖掉手上的美债,比如:1000美元面值的债券以950美元的价格成交转让,债券价格下降了,收益率自然上升。

五、和外汇市场比较

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信用货币背后支撑它的是信心,经济强则信心强,经济弱则信心弱,所以这要分成两种情况来分析。

第一,对于发达经济体而言,汇率与股市在多数情况下呈现的是负相关的关系。

一般来说,汇率贬值反而容易刺激股市上涨。

这点在日本和欧洲股市上都有较为明显的体现。

其背后逻辑可能在于,发达市场大多数企业有大量海外收入,汇率贬值有利于企业盈利改善。

此外,这些股市存在大量海外投资者参与,汇率贬值意味着外币可以获取更多本币资产,有利于吸引海外资金继续进入本国市场。

第二,除了部分陷入恶性通胀的国家,对于多数新兴经济体而言,汇率波动往往与国内资产价格呈现出正相关关系,也就是说汇率贬值对于国内股市而言并不是一件好事。

这一点不论是对印度这样的相对较大的经济体,还是马来西亚这样的中小型经济体,都有所体现。

对于海外投资者而言,新兴经济体股市往往是一种风险更高的资产,因此对其投资意愿在一定程度上取决于其国内经济与金融体系的稳健性,而汇率预期也体现出了市场对于经济体稳健性的预期。

如果国内外经济条件发生变化,导致汇率贬值,一方面会影响市场风险偏好,另一方面可能引起货币政策的收紧,造成国内股市的下跌。

而股市的下跌又会造成市场信心下降,对汇率产生进一步冲击。

很多新兴市场国家危机之前,都遇到了这样的自我强化的恶性循环。

中国算是新兴市场,但也存在特殊性,因为我们的资本市场开放程度相对有限,汇率控制度较高,所以汇率与股市的关系存在不对称性,在多数情况下,汇率波动与股市的关系并不特别显著。

但是在市场风险偏好本身就相对较弱时,人民币汇率的波动可能会对市场信心带来进一步冲击。

六、和大宗商品的比较

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大宗商品是指可进入流通领域,但非零售环节,具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

在金融投资市场中,大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品,如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等。

大宗商品包括三个类别:能源商品、基础原材料和农副产品。

坤鹏论在查阅了不少文章和数据后发现,大宗商品和股市肯定存在关系,但有些关系却诡异而令人捉摸不定。

比如:有人说,大宗商品的熊市大部分是股票的牛市,大宗商品的牛市无一例外对应股市的熊市。

但是,不管是美国和咱们国家的历史数据无法支撑这一说法,因为有的时候两者是相反的关系,有的时候则是正相关。

就像我国的情况,在2010年底到2014年年初的两者一致下行,2014年中到2015年中的价格背离,以及第三阶段2016年的再度趋势回归一致并上涨。

美国呢,比如:1980年~1982年,标普500指数和大宗商品价格下跌都呈现下跌态势,1984年~1986年, 标普500指数上涨而大宗商品价格下跌,2008年~2009年, 标普500指数与大宗商品价格下跌都呈现下跌态势。然后,在熊市开始阶段,大宗商品的价格几乎翻倍,而标普500指数走低。

这简直就是让人懵逼,所以有人说,大宗商品和股市存在着历史上的低相关性,但它也是动态循环运动的,从弱相关慢慢向强相关前进,然后再从强相关往弱相关后退。

坤鹏论认为,这可能是大宗商品中种类繁杂造成的。

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接下来,坤鹏论选取一些可以肯定的关系说说吧:

1.在经济活动的蓬勃发展期,大宗商品价格上涨往往是由于繁荣的需求,这与股票牛市的最佳条件相对应,两者正相关。

2.大宗商品价格的走势不会直接影响到股市的走势,但会直接影响到如有色金属、农业、糖业等板块的个股走势,从而间接影响到股市的走势。

3.值得关注的是,当金、银、铂这三种贵金属(当然还有一种是钯,但它对金融的影响较少)价格上涨到不可思议的地步时,这常常并不是工业因素造成的。

出现这种情况的原因很简单,要么是防止通货膨胀,要么是担心整个金融系统的崩溃。

大多数投资者如果发现,当他们手中的股票和债券的价值由于通货膨胀和价格下跌而大幅缩水时,也就是商品价格上涨,利率上升,他们就会把钱投向贵金属,通常是黄金,以躲避即将到来的暴风雨。

所以,贵金属算是躲避股市崩盘的避风港。

贵金属之所以能起到这种保护作用的重要原因是,相对于股票、债券和银行储蓄,贵金属不支付利息,相反,贵金属期货的交易者还发现,合约到期日越久,合约价格越会增加,因为人们必须为购买贵金属支付利息,如果你是空头,你将得到利息收益,这就等于参与了利率套利。

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