时间会把一些最没有吸引力的投资变成最有吸引力的投资,反之亦然。
——查尔斯·艾里斯
坤鹏论:投资是一场输家的游戏 赢的唯一秘诀是少犯错-自媒体|坤鹏论
“熊市看巴菲特,牛市看费雪,”细细琢磨下来,相当有道理,特别是前者,说白了,对于大多数股民来说,更多其实是心理慰藉,巴菲特和价值投资不过是给自己找个借口,让自己好过一点。
不信,牛市一来,有几个能心平气和、安安稳稳地做价值投资?
几乎所有教人如何投资的书籍,都以虚假的承诺作为卖点,说一般人可以击败专业投资人,但是,真相是大部分一般人不可能如此,也很难做到。
其实抱着击败谁的心态上股市,就已经输了,因为你投资股票仅是为了赚钱,相信没有谁是为了证明自己比专业投资人强。
投资要成功,你不必击败任何人,更不要琢磨着击败市场,这些都会让你分心,让你还心存旁骛,纠结于一时的得失,这样很容易使你做出错误的决定,最终一错再错。
有不少投资大师说过,投资是一场输家的游戏。
这是什么意思?
坤鹏论查了查,“输家的游戏”这个词还真有出处可考。
1975年,查尔斯·艾里斯在《金融分析家月刊》上发表了一篇重要的文章,专门讨论“如何把体育竞技中的赢的策略转嫁到投资中”,题目就叫《输家的游戏》,第一次把投资称为"输家的游戏"。
艾里斯发现,有意思的是,原来是少数专业选手参加的赢家的游戏,如果吸引了太多人参加,所有人都想赢,就会变成输家的游戏。
原来股市是赢家的游戏,市场中只有少数专业机构,大部分是业余散户,可以说是散户主导的市场,这些专业机构实力比散户强得多,可以轻松战胜散户主导的市场,业绩远远超过平均水平。
但后来证券市场发展越来越快,专业机构越来越多,管理的资产规模也越来越大,像美国股市机构占比94%左右,早在1950年,这个数据是属于个人投资者的,如今专业机构已经在美国股市占据了压倒性优势,成了机构主导的市场。
机构再也不是和资金少、实力弱的散户竞争,而是和其他机构进行竞争,这些机构资金实力不比自己弱、研究能力不比自己差,大家都是专业选手。
结果股市成了专业机构之间输家的游戏,你无法比对手更强,只能让自己比对手失误更少,这样才能以很小的优势赢得比赛。
后来查尔斯·艾利斯专门出了一本书《赢得“输家的游戏”——投资者永恒的制胜策略》,书的中心思想是,在美国股市大部分人的明智选择应该是投资指数型基金,道理没问题,但这个建议在中国有些行不通,坤鹏论会在近期聊这个话题。
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都说投资和竞技体育是一种类型的事,全球最顶尖的投资基金,橡树资本的创始人霍德华·马克斯曾这样总结道:
第一,它们都具有竞争性,有人赢就有人输,泾渭分明。
第二,都具有定量的结果,投资是要收益,不管正还是负,而比赛一定会有得分,简单、直接,结果清晰可见。
第三,都是能力和运气的综合体,像巴菲特和费德勒,只有这种超凡能力的人,才能长期地站在世界之颠,但是,运气也真的是很重要。
1977年,一位叫西蒙·蓝莫的科学家((TRW公司创始人之一,TRW公司是一家多种经营企业集团,产品范围从汽车零部件到信用报告服务等),写了一本书:《网球庸手的高超打法》,专门论证网球中的“赢家的游戏”和“输家的游戏”。
西蒙·蓝莫经过深入的统计分析发现,专业网球比赛中,最后结果由赢家的行动决定,职业网球手你来我往,缠斗不休,直到有一方打到对方接不到球,或是迫使对方犯错为止,这种逼得对手不得不失误的被动失误有个专业术语叫“受迫性失误”。
而业余网球赛则完全不同,很少有厉害的发球、长久而刺激的对打和近乎奇迹般的救球,相反,球经常打到网上,或是打到界外,发球两次失误相当常见,这种主动失误也有个专业术语叫“非受迫性失误”。业余球员很少打败对手,反而是一直在击败自己,在这种网球打法中,胜利者得到比较高的分数是因为对手失分更多。
蓝莫是科学家和统计学家,所以他很轻松地用计算得分和失分发现了一个结果:
专业球员的比赛,大约80%是靠自己的实力赢分;
业余比赛,大约80%的分数是失误送分。
所以,职业网球赛比的是谁打得更好,两强相遇勇者胜,是赢家的游戏,结果由赢家决定;业余网球赛是输家的游戏,比的是谁打得更烂,两烂相遇稳者胜,结果由输家决定。
像我们这样的散户投资者,玩的就是输家的游戏,我们不要做梦去靠我们自己战胜大盘,比如预测市场、波段操作甚至包括“自主定投”等,我们要做的只是不被大盘落下,不犯错误。
巴菲特曾说过,“投资主要是在于避免做出愚蠢的决策,而不是在于做出几个非凡的英明决策。”
其实,如果细细想来,不管是赢家的游戏,还是输家的游戏,胜出的关键都是自己不犯错。
20世纪60年代和70年代,英国和世界壁球之王——乔纳·巴林顿的赢球秘诀就是每时每刻都坚持唯一的目标:不犯错误。
像网球一样,壁球运动中的错误就是没打到球或是将球打到了规则不允许的地方,所以巴林顿的目标就是一定要打到球,而且一定要将球打到前墙上。
像许多单一目标一样,越是简单越不容易实现,巴林顿必须有不可思议的强壮体魄和惊人耐力,而他靠着这样的自身条件以及不犯错的准则,把对手拖垮,在3个、4个或5个小时之后,他的对手累了,但巴林顿仍在那里,仍在击球,似乎永不疲倦,他的对手开始犯错,结果输掉了比赛。
某种意义上说,不是巴林顿赢了了,而是他的对手们输了。
巴菲特是一位狂热的棒球迷,他的办公室贴着美国著名棒球运动员、最伟大的击球手和外场手泰德·威廉姆斯的宣传画,威廉姆斯是美国过去70年来唯一一个单季打出400次安打的棒球运动员。
他的秘诀在于,耐心等待好球,坚决不犯错。
他把打击区分为77个格子,只有当球落在“最佳”格子时,才会挥棒;因为挥棒去打那些“最差”的格子,会大大降低他的成功率。
在威廉姆斯的传记《我的生活故事》中有这样一段话:
我的观点是,要成一名优秀的击球手,你必须等到一个好球才去击打。
著名军事史专家萨缪尔·莫里森在其《策略与妥协》中也提出同样的观点。
“在战争中,错误无可避免,军事决定的基础是对敌人力量,以及意图的评估和情报,这种评估经常会出错,情报从来不会完整,还经常误导。”所以“其他一切条件相同的时候,犯最少战略错误的一方会赢得战争。”
战争可以算是最终极的输家游戏,高尔夫也同样说明了这个问题。
汤米·雅穆尔的《如何随时打出遇高水准的高尔夫》写道:“赢球最好的方法是尽量少打坏球。”
坤鹏论小时候跳绳不错,是校队成员,经常参加区级的比赛,当时教练说的最多的就是,赢得比赛的关键是一次都不能坏。
后来,在一次比赛中,只因为坏了一次,本来次次得第一的坤鹏论名落孙山了。
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许多投资大师之所以成为大师靠的就是少犯错,他们重视的是避免错误,有时候,仅专注于避免错误就能带来成功,这就是查理·芒格推崇的逆向思维,也就是把如何做才能赚钱改成如何做才能不赔钱。
许多投资者最大的错误就是只关心利润,都没有认识到避免错误的重要性。
不忍放弃赔钱的投资,寄希望于“不赔不赚”,结果经常遭受巨大的损失。
紧盯利润不是投资大师的风险,就像巴林顿一样,查理·芒格“一直强调研究错误而不是成功,不管是在生意上还是在生活的其他方面。”就像巴菲特在写给股东的一封信中所说:“有的人会说:‘我只想知道我会死在什么地方,这是为了永远不去这个地方。’查理就是这样一个人。”
索罗斯也曾说过:“我认为我真正的强项在于认识错误……这是我的成功秘诀。”
保住资本是投资大师的第一目标,他们最重视的实际上是回避错误并纠正已经犯下的错误,盈利只是第二位的。
当然,他们不可能把一天的大多数时间花在避免错误上,能力圈法则就是他们避免错误的最佳办法,通过仔细划定自己的能力范围,他们已经将大多数可能犯的错误杜绝了。
巴菲特曾说过:“查理和我从不曾学会如何解决棘手的生意问题。我们学会的是如何避免这些问题的出现……总而言之,躲避恶龙比屠龙更有利。”“只要一个投资者能避免大错,他需要做的事情就非常少了。”
之前坤鹏论在《股票投资中最常见的七个致命错误 你中了几个?》讲了一些比较典型的错误,今天就来说说普通人最易犯的四个错误。
1.投资错误后,不是止损而是补救
当发现自己投资错误后,面临的只两个选择:一是补救;二是止损。
从无数惨痛的历史看,止损策略优于补救策略。
止损一刀砍了,心静了。补救如果能救好还好,而90%的情况下是屋漏偏逢连阴雨,补救就像捣浆糊,越救越深陷,越补亏越多,心态会越来越差。
巴菲特当年收购伯克希尔就是一场让他刻骨铭心的止损错误,代价高达2000亿美元,最后只得到了一个公司名而已。
从那时候起,巴菲特的投资理念发生了转变,他明白了,与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上,还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。
不好的公司终究很难转好,所谓的 “转机”常常就是昙花一现,鲜有成功案例。
巴菲特曾就此说过三句话:
“厨房的蟑螂绝对不会是一只。”
“除非你是一个破产清算的专家,否则买下这类垃圾股是非常愚蠢的选择。”
“如果你发现自己在一艘长期漏水的船上,那么造一艘新船要比补漏洞有效得多。”
止损犹如即刻改正错误,但勇于承认自己的错误,迅速认错,永远是人性中最难的部分。
这时候的敌人是:自我。
没有人愿意承认自己是错误的,如果错误地买入某只股票,但卖出时仍能获得微利,谁都不会认为自己做了一个愚蠢的决定。
如果卖出时略有亏损,我们就会对此相当不高兴,当我们沉迷于整个投资过程时,这一反应可能是最危险的,尽管它是完全自然和正常的反应。
买股票和做事不一样,错了就赶紧放手,因为股票背后的公司不是你能控制的,而巴菲特可以的原因是,他经常收购公司,错了必须要尽最大努力使之变好。
恰恰巴菲特还是一位非常杰出的企业管理者。
2.总是盯着盘面,从开盘盯到收盘
这样的结果就是造成自己过度情绪化,而且盯盘除了浪费时间和精力,并没有任何作用。
随着股价的不断跳动,人们很容易失去理智,特别是在数字化时代,买卖股票不是真金白银让你掏钱,只要动动手指就能完成,更让人难以控制由情绪引发的错误决策。
有些投资者认为这样是勤奋的表现,但他们却往往会拥有一个共同特点:业绩极不稳定,综合看来总是赢少亏多。
总是盯盘的人情绪会随着股价的波动而波动,人的整个身心都被困在数字的微小涨跌之中。
就连巴菲特都刻意不在办公室放置股票机,因为他很清楚,即使有再强大的自控力,也会迷失在大盘跳动的数字中。
每时每刻都去查看市场行情,很容易走上投机之路。
坤鹏论建议可以在收盘后,看下当天的行情,然后制定第二天的交易计划,不要在盘中进行盯盘。
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3.爱找黑马股爱追热点
这是很多投资者最喜欢做的事情,尽管概率学告诉我们,真的有可能会抓到黑马股,并获得超高收益。
但这种概率可能要用十赌九输换来,而另一个关键问题来了,你的资金可以撑得住九输吗?
很多人去赌一只以往和目前业绩都很平淡,甚至盈利状况很差的股票,希望它在日后成为一匹黑马。
坤鹏论可以负责任地说,这种概率发生的可能性极小。
妄想每次都抓到黑马的人们,就像买彩票一样,尽管中到一次头彩,就足够养活自己一辈子了。
然而,现实中却很少没人通过彩票发家致富。
还有很多人说,在投资中追热点很容易赚到钱。
然而我想说的是,当很多人都意识到这是热点时,可能这个热点所带来的收益早已反映在股价之上了。
而当你买入时可能是热点逐渐消退时,而这时再追热点很有可能就成了接盘侠。
4.盲目从众,最后成了乌合之众
有人说,股票市场也是乌合市场,一旦进入,大部分人的智商迅速被拉低,总是有着极为强烈的从众心理。
很多投资者喜欢看周边的朋友买什么股票,就跟着买入,很少自己独立思考,理性分析和判断。
他们人云亦云,跟随大众去操作。
然而,在股票投资中没有谁比谁更加聪明。
投资中最重要的事,我们要有独立思考以及理性的分析和判断。
如果总是,去根据他的推荐去买入股票,那么你就不会知道其背后真正的逻辑是什么。当然也就持有不住,也并不知道什么时候应该卖出。
而投资股票是由买入,持有,卖出这三个方面所构成的。
就算周围的朋友给你推荐的股票买入的时机是对的,倘若你持有多长时间以及对卖出的时机并不了解。
那么,亏钱就是大概率的事了。
有人说,中国股市的机构占比才51%多,应该还是赢家的游戏,坤鹏论劝你千万别这么以为,因为到底是赢家的游戏还是输家的游戏,赢的本质都是不犯错!
查尔斯·艾里斯说:“有老飞行员,有大胆的飞行员,但没有大胆的老飞行员。”
霍华德·马克斯改编道:“有老投资者,有大胆的投资者,但没有大胆的老投资者。”
小心驶得万年船,格雷厄姆大师创造的“安全边际”一词要永远牢记心间!
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