坤鹏论:小米准备上市了 1000亿美元市值是梦吗?-自媒体|坤鹏论

 

精明不如厚道,计较不如坦诚,强势不如和善。

                       ——左宗棠

 

昨天(5月3日),港交所官网披露,小米已正式提交IPO申请文件,有望成为港交所“同股不同权”第一股。

申请文件显示,根据国际财务报告准则,小米2017年度营收1146.25亿元,经营利润122.15亿元,净利润为亏损438.89亿元。小米计划将30%IPO募集资金用于研发及开发智能手机、电视等核心产品;30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链;30%用于全球扩展;10%用作一般营运用途。

于是,朋友圈再现了去年10月趣店上市时的盛景,一篇篇小米和雷军的奋斗史激励着我们,要说不同,这次小米的投资人没有出来得瑟,也没人说怪话,绝对一片倒的正向报道与评论。

去年互联网金融公司一连串上市,但和小米IPO差了不少意思,实话说,2017年上市的互金公司基本都是咬碎钢牙流着泪流着血奔赴美国,主要目的就是为了赶在2018年国家强监管前上岸保命。

熟悉坤鹏论的老铁都知道,我们一直非常关注小米,所以不能免俗,借着这个大热点,也聊几个大家比较感兴趣的话题。

一、雷军曾说2025年IPO,为何失言提前了?

在2016夏季达沃斯论坛上雷军接受媒体采访时曾明确表示,小米IPO的时间点大约在2025年。

那为什么现在雷军将上市时间表提前了近七年呢?

坤鹏论认为原因主要有以下几个:

1.国家鼓励,政策红利。

3月5日,2018年政府工作报告明确提出,“支持优质创新型企业上市融资”,接着即报即审;已在海外上市的“独角兽”,尝试以国内存托凭证 (CDR,Chinese Depository Receipts)的方式曲线回归内地市场 ;深交所、上交所表示要对“独角兽”企业上市开设绿色通道等具有一定程度特事特办色彩的政策红利不断传出。

谁都清楚在我们国家政策红利有多红,更不要说如今还是成系列来的,凡是像小米这样头顶独角兽殊荣,被国家点名青睐的企业,能不动心吗?

2.港交所不能再错过。

4月30日,港交所新制定的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》生效,被视为港交所25年来的最大变革,一些受改革优惠覆盖的企业正属于“独角兽”企业的范畴,可以说,小米的上市再次成为独角兽上市的另一范本。

4年前错过了阿里巴巴,港交所绝对不愿再错过今年全球最大的科技类创业公司IPO——小米,不出意外,小米即将成为港股市场过去8年间最大的IPO,业界称,市值可能会从600亿美元到1000亿美元不等。

其实,全球著名的交易所都在加紧收割抢夺小鲜肉,除港交所、深交所、上交所,今年2月初,纽交所允许公司直接上市的提案获得美国证监会批准,紧接着全球最大流媒体音乐服务商Spotify立马用此方式登陆纽交所。

 

坤鹏论:小米准备上市了 1000亿美元市值是梦吗?-自媒体|坤鹏论

 

3.港交所“同股不同权”第一股桂冠。

自古以来,凡是力拔头筹基本都是件无比荣光的事,宁做鸡头不做凤尾,戴着第一股的桂冠,除了可以有永久写进历史的品牌效应,还能为自己的股价推波助澜、借势飞扬,既然殊荣如此唾手可得,为什么不呢?

小知识

什么是同股不同权

又称“双层股权结构”,是指资本结构中包含两类或多类不同投票权的普通股架构。同股不同权为“AB股结构”,B类股一般由管理层持有,而管理层普遍为始创股东及其团队,A类股一般为外围股东持有,此类股东看好公司前景,因此甘愿牺牲一定的表决权作为入股筹码。

这种结构有利于成长性企业直接利用股权融资,同时又能避免股权过度稀释,造成创始团队丧失公司话语权,保障此类成长性企业能够稳定发展。类似百度、阿里、京东等均为“AB股结构”。

4.手机行将落寞,趁余威赶紧上市。

从去年底开始,国内手机行业就迎来了严酷的寒风,2017年12月国内手机市场出货量 4261.2万部,同比暴降32.5%;2017年全年国内手机市场出货量4.91亿部,同比下降12.3%。

今年一季度,依然是降声一片,2018年3月,中国国内手机市场出货量3018.5万部,与同期比较,下降27.9%;2018年1~3月,中国国内手机市场出货量8737.0万部,与同期比较,下降26.1%。

在一个渗透率超过90%的行业,遇到这样的情况,结局之一是,竞争者越来越少,华为余承东说,未来,只有三、四家厂商能够生存,也许不到四家。雷军曾表示过,“中国手机市场这两年基本已经成熟,我们四家(华为、小米、OPPO、vivo)加苹果,没别人了。再挤一挤,我觉得前五名(市场份额)一定会长到90%多。”结局之二,竞争会异常惨烈,用雷军的话就是要“拼刺刀”!

而两个结局带来的最后结果则是,手机沦为传统行业,除了像苹果,其他厂商的利润都会如履薄冰。

小米尽管已经回归前五,但在坤鹏论看来,再想前进,难度相当大,所以趁着还没到真正“拼刺刀”的时候上市,相当明智,如果真到了整个行业一片哀鸿的时刻,上市总会带着几分人老珠黄的灰暗,对于股价相当不利。

同时,既然未来注定要拼刺刀,现在就必须加紧战略储备,摩拳擦掌,这些都需要雄厚的资金做后盾,上市圈钱自然是最好的选择。

 

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5.大家都在跃跃欲试。

前段时间有媒体称,大量中国科技公司正加速从全球资本市场筹集资金,希望利用投资者对该行业的乐观情绪,并锁定股市的高估值趋势。

据知情人士透露,近几个月来,至少有十几家中国科技公司与银行家和潜在投资者就今年下半年或2019年初的首次公开募股(IPO)进行了谈判。这些公司的私下估值约为5000亿美元。

推动科技公司上市潮的原因主要是:

中国和香港上市规则的放宽;中国移动和互联网行业的竞争加剧;股市估值以及股东压力上升等;

“这是一种从众心理,如果你的竞争对手决定上市,你也必须考虑上市。”

近来,我们能够听到要上市声音的就包括了滴滴、美团、腾讯音乐娱乐、多家腾讯系企业、蚂蚁金服等。

所以,计划赶不上变化,如今对于小米来说,天时、地利、人和具备,如此还不上市,那才是疯了,机会错过了,就真的错过了!

二、5%背后的深意

昨天,雷军发了一封公开信,其中有八个字让人记忆深刻——“感动人心、价格厚道”。

联想起前些天雷军的誓言:硬件的综合净利润率永远不会超过5%!是不是有种很厚道的感觉?

如果你真以为雷军在一个产品发布会上特别去讲5%的利润率,只是为了标榜自己有多厚道?那就错了。

其实雷军的潜台词是这样的:

小米不是一家靠卖手机赚钱的公司,它就不是一家硬件公司!你们千万别把我们和硬件公司往一起靠,一起比较,不要用硬件净利润率来衡量小米。

 

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坤鹏论曾在《经济危机是因为老百姓购买力不足?这个锅咱们不能背!》一文中讲过,华为的营业利润率3.35%、OPPO的营业利润率4.7%、海尔的净利润率为4.35%,海信的净利润率2.85%,TCL的净利润率3.17%。

还不到两位数的利润率,能有多大的想象空间?

上市了,市值很关键,这里面有个关键数值——市盈率,它是由股价除以年度每股盈余得出的数值,数值越高意味着公司的市值就会越高。

像海尔的市盈率是13.63倍,海信的市盈率是7.72倍、TCL的市盈率是15.35倍。

而互联网公司的代表,腾讯的市盈率42.24倍、阿里的市盈率46.7倍、百度的市盈率24.75倍,这样的倍数才叫刺激和给力。

但是,人们对于小米根深蒂固的观念一直是手机厂商,以前没上市,也没太大关系,如今要上市了,必须要向投资者、股民说清楚,否则定错了赛道,市值可就完全不一样了。

所以,雷军在其公开信一开头,就这样写道:

具体而言,小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。我们的使命是,始终坚持做“感动人心、价格厚道”的好产品,让全球每个人都能享受科技带来的美好生活。

关键词是:互联网公司!

但是,从招股书上我们看到的数据是,2015年硬件营收占比为95%,2016年硬件营收占比为90.5%,2017年硬件营收占比大概为91%,单看这些,又怎么能说小米不是硬件公司呢?

要知道,就连全球最顶级、最浓眉大眼的苹果的市盈率也才17.72倍,因为它被市场按照硬件企业做的估值。

 

坤鹏论:小米准备上市了 1000亿美元市值是梦吗?-自媒体|坤鹏论

 

三、小米的估值到底会是多少?

前面坤鹏论说了,目前大家猜测的小米估值在600亿~1000亿美元,还有人很明确地定在了700亿美元。

给出高估值的专家的主要论据是:

1.小米2017年实现了1146亿元的收入和122亿元的经营利润,其收入同比增长67.5%,这一幅度在全球收入超千亿且赢利的互联网公司中排名第一。

2.小米一直以苹果为榜样,从一开始雷军顶着人们的嘲笑坚持照着乔布斯装扮自己,就是要不断提醒世人,小米坚决地复刻出第二苹果!

而苹果的内在逻辑就是,以手机为核心,用一套相对封闭的生态链,来提升用户生活效率,让用户的生活慢慢迁移过去,最终不仅产品一买就得买一套,从而全面掌握人们的生活。

从目前小米的成绩看,这条复刻之路走得还不错,甚至还有比苹果更可圈可点的表现。

3.雷军信奉风口,小米本身就坐拥了当下最热的几大风口:人工智能、物联网、新零售。

 

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在以上三个论据中,最让人们心动的自然是复刻苹果,但是,相比下来,小米和苹果之间最大的距离是系统,这是最大的硬伤,至今无药可治。

所以,小米只能靠生态链中的品类来弥补不足,内涵不够,颜值和数量补,坤鹏论甚至认为,不少小米生态产品,只是因为产品本身很成熟才被雷军选中,和生态没太大关系。谁让小米还有个中国第三大3C与家电类电商平台——小米商城,和正在不断扩张的线下店——小米之家,以及雷军念念不忘的costco梦,做电商,做零售,商品的品类绝对不能少。

不过,即使品类和数量上去了,小米各生态产品的技术含金量并不充足,甚至没有一件产品可以骄傲地说,自己在技术上能够真正高人一等。

所以,有人说,小米的本质是互联网营销公司,虽然有些极端,但也不无道理。

坤鹏论认为,这才是小米的最大隐忧,我们在2016年曾在一篇文章中说到:“别管小米身上披上多少形容词,其实它从骨子里面就是一个贸工技,师承联想!”联想最终是“贸”和“工”都成功了,但就输在了“技”上面,一直没有真正地走向技术制高点,输得很惨,最近有传闻,由于在过去的五年中股价下滑了56%,联想集团被踢出恒生指数的可能性越来越大。

昨天,交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏表示,招股书显示,小米2017年的净利润为53.6亿元(折合约为8.46亿美元),如果是700亿美元市值,按照投行的P/E法估值,小米的估值高达83倍。显然,这个估值太高了,高过很多同类型公司,当下宏观流动性紧缩的情况下,对于小米这种巨型的IPO,可能市场很难消化。

小米到底能不能实现千亿美元市值,让我们拭目以待!

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